雖然近期市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，但A股市場(chǎng)成交保持活躍。數(shù)據(jù)顯示，9月1日，A股融資余額攀升至2.28萬(wàn)億元，打破2015年6月18日2.27萬(wàn)億元的紀(jì)錄，創(chuàng)歷史新高。同日，兩融余額同步?jīng)_高至2.3萬(wàn)億元，同樣刷新歷史峰值。

市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，讓A股開戶數(shù)據(jù)更受關(guān)注。中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，A股投資者總數(shù)已突破2.4億戶；上交所數(shù)據(jù)同步顯示，今年上半年A股新增開戶1260萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)32.77%，投資者入場(chǎng)熱情顯著升溫。隨著市場(chǎng)活躍度提升，券商開戶情況也同步向好。目前已有至少29家上市券商在2025年半年報(bào)中披露，上半年開戶數(shù)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。各家券商加大客戶開發(fā)力度，從自有渠道獲客到第三方平臺(tái)導(dǎo)流，全力角逐增量市場(chǎng)。

兩融余額連續(xù)多日突破2萬(wàn)億元

9月1日，A股融資余額攀升至2.28萬(wàn)億元，打破2015年6月18日2.27萬(wàn)億元的紀(jì)錄，創(chuàng)歷史新高。同日，兩融余額同步?jīng)_高至2.3萬(wàn)億元，同樣刷新歷史峰值。

自8月5日兩融余額突破2萬(wàn)億元后，已連續(xù)20個(gè)交易日穩(wěn)定在這一水平之上。同時(shí)A股近期還出現(xiàn)成交額與兩融余額連續(xù)“雙雙破2萬(wàn)億”的現(xiàn)象，顯示出資金對(duì)A股市場(chǎng)的熱情。

華創(chuàng)證券分析師徐康表示，A股成交額曾在3個(gè)時(shí)期交易日突破兩萬(wàn)億（分別為2015年5—6月、2024年9—12月、2025年2月及8月），反映了市場(chǎng)從早期場(chǎng)內(nèi)外高杠桿驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，逐步向政策協(xié)同、基本面驅(qū)動(dòng)的成熟市場(chǎng)演進(jìn)。2015年的“杠桿熱”源于高杠桿帶來(lái)的流動(dòng)性。2024年下半年的“反彈”則體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)與政策引導(dǎo)下的信心修復(fù)，此輪行情的初期動(dòng)力主要來(lái)自對(duì)政策持續(xù)發(fā)力的預(yù)期。2025年的行情部分延續(xù)了2024年下半年的政策驅(qū)動(dòng)邏輯，但核心驅(qū)動(dòng)力或已轉(zhuǎn)向基本面改善+流動(dòng)性寬松。

對(duì)于融資余額高漲，市場(chǎng)認(rèn)為，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)明顯，各路資金開始跑步入場(chǎng)，導(dǎo)致兩融余額大幅上升。

排排網(wǎng)財(cái)富研究總監(jiān)劉有華表示：兩融余額大幅增長(zhǎng)并創(chuàng)下新高，主要源于以下幾方面因素：第一，監(jiān)管層密集釋放穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策信號(hào)，有效提振投資者信心，推動(dòng)融資余額持續(xù)攀升。第二，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅升溫、中報(bào)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性景氣，以及國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)近期取得的重要進(jìn)展，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，吸引融資資金大規(guī)模流入。第三，資金流向呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征，電子、計(jì)算機(jī)等科技賽道因其高成長(zhǎng)屬性，獲得投資者加杠桿布局。

暫未出現(xiàn)過(guò)度加杠桿風(fēng)險(xiǎn)

盡管市場(chǎng)交易熱度持續(xù)攀升，但是劉有華表示三項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)顯示，當(dāng)前A股杠桿水平仍處于歷史中樞位置，整體運(yùn)行穩(wěn)健，未出現(xiàn)過(guò)度杠桿化風(fēng)險(xiǎn)。

其一是融資余額占流通市值比為2.40%，遠(yuǎn)低于歷史峰值的4.72%。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來(lái)，融資余額占流通市值比最高曾達(dá)到4.72%，最低為1.74%。今年第三季度以來(lái)，該數(shù)據(jù)還沒(méi)有突破2.5%，相比歷史峰值仍有一定的空間。

其二是融資買入額占A股成交額比為11.63%，處于歷史中樞水平，低于歷史峰值的19.26%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，融資買入額占A股成交額比重大多數(shù)時(shí)間維持在6%—9%，在階段性行情時(shí)期會(huì)突破9%甚至10%。

其三是市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例為289.89%，仍維持在高位。中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，兩融市場(chǎng)中的個(gè)人投資者數(shù)量為761.48萬(wàn)名、機(jī)構(gòu)投資者為50064家，參與交易的投資者數(shù)量為591355名，平均維持擔(dān)保比例為289.89%。維持擔(dān)保比例是衡量杠桿資金安全性的重要參考。當(dāng)維持擔(dān)保比例低于140%時(shí)，券商通常會(huì)提醒投資者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，并可能限制部分交易。7月以來(lái)這一數(shù)據(jù)一直維持在270%以上，處于較為安全的水平。

從個(gè)股來(lái)看，8月22日以來(lái)，有8只個(gè)股的融資買入額超過(guò)20億元，分別是宏盛科技、寒武紀(jì)、新易盛、中際旭創(chuàng)、中芯國(guó)際、寧德時(shí)代、海光信息和中興通訊。

面對(duì)持續(xù)上漲的市場(chǎng)，招商證券表示，展望9月，市場(chǎng)保持震蕩上行的概率仍然較大，但是斜率可能較8月相對(duì)放緩。目前驅(qū)動(dòng)上行的關(guān)鍵力量來(lái)自于賺錢效應(yīng)積累后，持續(xù)的增量資金流入所形成的正反饋，站上扭虧阻力位形成增量資金正反饋的上漲推薦邏輯在反復(fù)得到驗(yàn)證。市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)沿著低滲透率賽道展開，AI算力、半導(dǎo)體自主可控、固態(tài)電池、商業(yè)航天、可控核聚變、創(chuàng)新藥仍然是目前的核心賽道。除此之外，穩(wěn)健投資者可以繼續(xù)以高質(zhì)量策略進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

東吳證券首席策略分析師陳剛指出，在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，大盤上行趨勢(shì)穩(wěn)固。相較2015年，隨著資本市場(chǎng)定位提升，在政策積極引導(dǎo)、制度不斷完善的背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)運(yùn)行將不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)；隨著國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率系統(tǒng)性下行，海外美元流動(dòng)性外溢，增量流動(dòng)性將持續(xù)入市。

同時(shí)，陳剛認(rèn)為，隨著政策組合拳持續(xù)發(fā)力，供需格局將持續(xù)優(yōu)化，全A盈利與ROE有望企穩(wěn)改善，行情將逐步過(guò)渡到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的階段，指數(shù)中樞逐步上移。

（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：葉麥穗）