對(duì)于A股市場(chǎng)來說，今年的夏秋時(shí)節(jié)格外美好。理解當(dāng)下，洞察未來。作為主流機(jī)構(gòu)的公募基金，如何理解最近幾個(gè)月的行情？市場(chǎng)接下來將如何演繹？后續(xù)又有哪些投資方向值得關(guān)注？這些核心問題，已然成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)話題。

時(shí)來勢(shì)至

近期，上證指數(shù)穩(wěn)步上行，市場(chǎng)的成交量也持續(xù)活躍。8月25日，滬深兩市成交額突破3萬億元。

隨著市場(chǎng)上漲，主動(dòng)權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)也持續(xù)回暖。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月22日，主動(dòng)權(quán)益類基金近一年平均收益超過43%，超百只基金凈值實(shí)現(xiàn)翻倍。

其中，中信建投北交所精選兩年定開混合基金近一年收益為267.53%，華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開混合基金、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開混合基金、永贏先進(jìn)制造智選混合基金等近一年收益均在200%以上。

談及此輪市場(chǎng)的表現(xiàn)，匯豐晉信基金宏觀及策略分析師李學(xué)偉認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，主要受以下因素催化：一是國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向明確，“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期有望改善。二是疊加海外流動(dòng)性寬松，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)臨近，帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，中長(zhǎng)期資金與個(gè)人投資者資金流入權(quán)益市場(chǎng)。此外，隨著上市公司半年報(bào)密集披露，業(yè)績(jī)向好的方向表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。三是近期對(duì)外貿(mào)易數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖。四是科創(chuàng)板塊上行帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，國(guó)產(chǎn)芯片領(lǐng)域近期技術(shù)進(jìn)展順利。

從產(chǎn)業(yè)端來看，富國(guó)基金表示，自6月以來，受益于前期科技板塊調(diào)整后的性價(jià)比回歸、產(chǎn)業(yè)事件催化不斷、海外流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫，再疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的共振，科技板塊估值不斷修復(fù)，成為本輪市場(chǎng)走強(qiáng)的重要推動(dòng)力。

具體來看，在海外頭部云廠商資本開支持續(xù)高增長(zhǎng)的催化下，北美算力鏈相對(duì)其他方向積累了一定超額收益。DeepSeek將要發(fā)布的新一代大模型DeepSeek-V3.1，與即將發(fā)布的國(guó)產(chǎn)新一代算力芯片高度契合，不僅意味著大模型與芯片的協(xié)同優(yōu)化進(jìn)入新階段，也將推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)加速構(gòu)建。

資金面的充裕是近期行情上行的重要支撐。景順長(zhǎng)城基金觀察發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)籌碼結(jié)構(gòu)改善，與資金流入形成正向循環(huán)。個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)現(xiàn)凈流入，A股兩市成交額連續(xù)多個(gè)交易日突破2萬億元，交投活躍度較高。融資余額近期快速上升，單日增長(zhǎng)一度超過300億元，自6月底以來累計(jì)凈增長(zhǎng)已超過3000億元。

此外，外資流入也為A股市場(chǎng)貢獻(xiàn)新的資金增量。高盛8月22日發(fā)布的報(bào)告顯示，全球?qū)_基金正以6月底以來的最快速度買入中國(guó)股票。

后市可期

華泰證券近期發(fā)布的研報(bào)顯示，7月社融數(shù)據(jù)顯示非銀機(jī)構(gòu)存款大幅增加，除了股票外，保險(xiǎn)或也是主要去處。這意味著保險(xiǎn)等類型資金或?qū)⒂行略龅统杀举Y金待配置。

“雖然居民資金流入股市的現(xiàn)象在近期數(shù)據(jù)中已有體現(xiàn)，但從當(dāng)前公募基金以及股市個(gè)人投資者參與度的表現(xiàn)來看，居民資金直接通過偏股型基金或炒股入市的體量有限，可能部分通過‘固收+’基金等渠道遷移至權(quán)益資產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來尚有更大空間?！备粐?guó)基金表示。

從當(dāng)前新基金市場(chǎng)發(fā)行來看，權(quán)益類基金已成為發(fā)行主力。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，共有69只權(quán)益類基金正在發(fā)行，28只權(quán)益類基金發(fā)布基金份額發(fā)售公告，即將啟動(dòng)發(fā)行。與此同時(shí)，近期，基金公司密集上報(bào)權(quán)益類新品。僅上周就有40只權(quán)益類基金集中上報(bào)。

泉果基金公募投資部總經(jīng)理剛登峰表示，在核心資產(chǎn)的估值依然不高、企業(yè)盈利能力逐漸恢復(fù)的背景下，資本市場(chǎng)有望穩(wěn)中向好，形成資金和盈利正循環(huán)的健康向上行情。

景順長(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)也表示，在情緒和資金的推動(dòng)下，A股走出主升行情，成交量顯著放大，表明有增量資金入場(chǎng)。從中長(zhǎng)期維度而言，基本面改善在未來1至2個(gè)季度也有望出現(xiàn)，而且考慮到年初以來科技敘事的積極變化，居民儲(chǔ)蓄存款高增長(zhǎng)疊加“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，對(duì)于高回報(bào)資產(chǎn)有較強(qiáng)的配置需求，對(duì)市場(chǎng)維持相對(duì)積極的觀點(diǎn)。

錨定主線

面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)，公募又將如何布局后市？

從當(dāng)前公募基金的整體打法來看，股票倉(cāng)位已處于相對(duì)高位。據(jù)信達(dá)證券測(cè)算，截至8月22日，普通股票型基金的平均倉(cāng)位約為90.79%，偏股混合型基金的平均倉(cāng)位約為88.86%。近一個(gè)月，主動(dòng)權(quán)益類基金在通信、非銀行業(yè)上的配置比例明顯提升。

多位基金經(jīng)理表示，在后續(xù)的投資中將更注重公司的質(zhì)地，并且采取更為均衡的策略?！霸诋?dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，會(huì)保持核心倉(cāng)位穩(wěn)定，同時(shí)優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前行情分化明顯，科技成長(zhǎng)，如AI、創(chuàng)新藥板塊與紅利資產(chǎn)仍具配置價(jià)值。后續(xù)將更為關(guān)注基本面扎實(shí)、政策受益的方向，這比單純?cè)鰷p倉(cāng)位更重要?！比A安匯宏精選混合基金經(jīng)理桑翔宇說。

興業(yè)研究精選混合基金經(jīng)理鄒慧表示，策略傾向于“穩(wěn)健為主，攻守兼?zhèn)洹保瑢⒈３窒鄬?duì)較高的倉(cāng)位，既不盲目追高，也避免因短期波動(dòng)輕易離場(chǎng)。后續(xù)其操作會(huì)更注重均衡配置：一方面，在受益于國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確的成長(zhǎng)領(lǐng)域保留部分倉(cāng)位；另一方面，配置一些估值合理、有景氣度改善預(yù)期的價(jià)值板塊以及提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的高股息資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)潛在波動(dòng)。同時(shí)，嚴(yán)格審視持倉(cāng)標(biāo)的的基本面和估值匹配度，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力將是關(guān)鍵考量因素。

在長(zhǎng)城基金經(jīng)理雷俊看來，隨著研發(fā)投入逐步落地轉(zhuǎn)化、AI技術(shù)不斷創(chuàng)新突破，新質(zhì)生產(chǎn)力將不斷發(fā)展壯大，科技行業(yè)盈利空間有望進(jìn)一步拓寬。作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心載體，港股科技板塊或?qū)⒂瓉硪惠啞肮乐敌迯?fù)+盈利增長(zhǎng)”的戴維斯雙擊行情，其配置價(jià)值正在凸顯。

對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注度較高的創(chuàng)新藥板塊，桑翔宇表示，上半年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥企業(yè)BD交易（管線海外授權(quán)交易）活躍，數(shù)量、占比乃至交易金額都持續(xù)刷新紀(jì)錄，表明中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新和研發(fā)實(shí)力的大幅提升。長(zhǎng)期來看，隨著政策的持續(xù)支持、技術(shù)的不斷進(jìn)步以及市場(chǎng)需求的進(jìn)一步釋放，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)有望在全球市場(chǎng)占據(jù)更重要的地位。

值得注意的是，近期機(jī)構(gòu)調(diào)研頻率明顯提升，多位知名基金經(jīng)理現(xiàn)身上市公司調(diào)研名單。Choice數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月來，機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)超過21700次。其中，電子設(shè)備制造、通用設(shè)備、汽車、醫(yī)療器械等行業(yè)的機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)均超過1000次。

（稿件來源：上海證券報(bào)）