潘悅 制圖

日前召開的中共中央政治局會議提出，增強(qiáng)國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。證監(jiān)會則強(qiáng)調(diào)，全力鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢。涉及資本市場的多重指標(biāo)顯示，在政策支持下，A股市場的回穩(wěn)向好態(tài)勢明顯，市場交投活躍，投資者信心得到提振，風(fēng)險偏好水平明顯上升。

從最直觀的市場表現(xiàn)與成交來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月1日至8月8日的29個交易日中，上證指數(shù)累計上行了5.54%，深證成指累計上行了6.34%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)則分別累計上行8.40%和4.00%，上證指數(shù)連續(xù)站上3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。從市場成交量來看，29個交易日中，A股日均成交金額達(dá)到了1.64萬億元，自7月18日以來連續(xù)穩(wěn)定在1.5萬億元上方。

從開戶數(shù)來看，上交所數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，A股新開戶數(shù)合計196.36萬戶，同比增長70.54%，環(huán)比增長19.27%。從結(jié)構(gòu)上看，7月A股新開戶投資者中，個人投資者占到絕大多數(shù)，合計195.4萬戶，機(jī)構(gòu)投資者合計0.96萬戶。2025年1月至7月，A股單月新開戶數(shù)均維持在150萬戶以上；與2024年同期相比，2025年前7個月A股新開戶數(shù)合計1456.13萬戶，同比增長36.88%。

開源證券策略首席分析師韋冀星表示，在7月上漲的市場結(jié)構(gòu)中，雙輪驅(qū)動的主線日漸清晰，其一為全球科技共舞下的成長品類提供強(qiáng)勁的彈性，其二為“反內(nèi)卷”牽頭下周期與順周期交易PPI修復(fù)的擴(kuò)散行情。韋冀星表示，目前市場普遍認(rèn)為，當(dāng)前供需失衡的核心矛盾在于需求疲弱，單一供給收縮難以扭轉(zhuǎn)物價中樞下行趨勢，仍需更多需求端政策協(xié)同發(fā)力以推動價格修復(fù)。然而，市場的預(yù)期差或在于盡管PPI當(dāng)前仍處于低位，但其邊際改善的可能性，疊加流動性寬松的環(huán)境，可能加速估值修復(fù)節(jié)奏。

兩融余額的持續(xù)上漲則是A股市場回穩(wěn)向好的另一個顯著指標(biāo)。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月5日，兩融余額達(dá)到20002.59億元，占A股流通市值2.30%，其中，融資余額達(dá)到19863.11億元，融券余額為139.48億元。2025年8月6日、8月7日，兩融余額規(guī)模繼續(xù)攀升，分別達(dá)到20094.14億元和20131.30億元。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，今年以來市場資金流入明顯。A股融資融券余額達(dá)到2萬億元，顯示出投資者對后市更積極樂觀，市場賺錢效應(yīng)提升，將極大增強(qiáng)投資者信心。

中金公司認(rèn)為，自2024年9月以來，A股融資融券余額上升，接近2015年的高點(diǎn)。相比于2015年，當(dāng)前股市總市值已大幅增長，融資融券余額與股市自由流通市值之比仍然處于相對較低的位置。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果政策力度加大，尤其是在解決債務(wù)和改善資產(chǎn)負(fù)債表方面的政策力度加大，市場情緒仍有改善的空間。

華西證券表示，兩融余額能夠直觀反映杠桿資金規(guī)模，是衡量股市活躍度的關(guān)鍵指標(biāo)之一。A股市場兩融余額重返2萬億元，背后動力主要在于政策預(yù)期改善與市場風(fēng)險偏好回升的共振：監(jiān)管層密集釋放穩(wěn)定資本市場的政策信號，增量改革與制度優(yōu)化預(yù)期不斷增強(qiáng)，提振了投資者對后市發(fā)展的信心；從資金流向來看，年內(nèi)融資資金主要流向信息技術(shù)、工業(yè)、材料等行業(yè)，這彰顯出資金對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的看好，也折射出市場對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的堅定信心。

A股回穩(wěn)向好態(tài)勢的鞏固，離不開增量資金持續(xù)流入市場。多項指標(biāo)顯示，在基本面預(yù)期改善和政策的支持之下，包括險資、公募基金、外資等中長期資金正在加速入市。

以公募基金為例，從發(fā)行端來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日統(tǒng)計，2025年前7個月，新成立基金總數(shù)達(dá)到了807只，累計發(fā)行份額6260億份。其中股票型基金發(fā)行465只，發(fā)行份額累計2236.04億份，顯著高于2024年同期的258只和718.44億份。截至2025年7月底，公募基金的總數(shù)為13042只，截止日總份額達(dá)到了31.01萬億份，資產(chǎn)凈值達(dá)到了34.12萬億元，分別較2024年底增加682只、0.88億份和1.83萬億元。其中，股票型基金的份額增長了1500億份，資產(chǎn)凈值增長了3972億元。

浙商證券研究指出，2024年下半年以來，公募基金增量主要來自于被動型基金，被動權(quán)益基金和被動股票基金自2024年下半年起，規(guī)模出現(xiàn)明顯增長，資金整體涌入力度高于主動型基金。ETF基金活躍度提升，自2024年三季度以來ETF資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，成為股市重要穩(wěn)定器。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對比美國ETF市場，截至2025年7月，我國股票型ETF僅占全A總市值的2.9%，未來仍有較大發(fā)展空間，按照近兩年我國ETF擴(kuò)張速度（2023-2024年ETF年度平均發(fā)行規(guī)模約萬億），預(yù)計未來5年我國股票型ETF規(guī)模有望增至8萬億。

展望未來，機(jī)構(gòu)普遍對于A股市場走勢持積極態(tài)度。中泰證券認(rèn)為，當(dāng)前市場調(diào)整并非大周期見頂，而是階段性結(jié)構(gòu)性切換。從基本面來看，今年市場的特征是風(fēng)險偏好和以ROE為代表的企業(yè)盈利的分化，今年三季度這一分化的局面或達(dá)到年度高點(diǎn)。在這一環(huán)境下，市場是否見頂，關(guān)鍵因素在于政策層面對市場的引導(dǎo)力度是否發(fā)生變化。自年初至今，政策層對資本市場表現(xiàn)高度重視，并出臺相關(guān)政策鼓勵中央?yún)R金、保險等長線資金入市，這構(gòu)成支撐市場的關(guān)鍵動能。

東吳證券認(rèn)為，在流動性驅(qū)動下，A股大盤上行趨勢穩(wěn)固。相較2015年，隨著資本市場定位提升，在政策積極引導(dǎo)、制度不斷完善的背景下，預(yù)計市場運(yùn)行將不會出現(xiàn)大幅波動；隨著國內(nèi)無風(fēng)險利率系統(tǒng)性下行，海外美元流動性外溢，增量流動性將持續(xù)入市。同時隨著“反內(nèi)卷 +大基建”政策組合拳持續(xù)發(fā)力，供需格局將持續(xù)優(yōu)化，全A盈利與ROE有望企穩(wěn)改善，行情將逐步過渡到業(yè)績驅(qū)動的階段，指數(shù)中樞逐步上移。

（來源：經(jīng)濟(jì)參考報 作者：吳黎華）