2025年以來(lái)，我國(guó)豆粕市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈波動(dòng)行情，現(xiàn)貨價(jià)格在短短五個(gè)月內(nèi)已出現(xiàn)兩輪快速漲跌。業(yè)內(nèi)人士表示，階段性供需錯(cuò)配是今年以來(lái)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)主因。當(dāng)前市場(chǎng)正處于多空因素博弈關(guān)鍵期，一方面，進(jìn)口大豆集中到港緩解供應(yīng)緊張壓力；另一方面，養(yǎng)殖需求旺季來(lái)臨疊加南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作，為市場(chǎng)注入新變量。隨著庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)及成本端支撐增強(qiáng)，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)階段性轉(zhuǎn)折期。

價(jià)格劇烈波動(dòng)

今年以來(lái)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)市場(chǎng)粗蛋白含量≥43%的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格自去年底的2890.9元/噸一路攀升，今年2月28日觸及階段高點(diǎn)3716.8元/噸，隨后再次下探，4月10日下探至階段低點(diǎn)3153.2元/噸，4月底又拉升至3721.4元/噸，5月20日該報(bào)價(jià)為3026.6元/噸。

同期，豆粕期貨主力合約也出現(xiàn)兩波顯著的上漲行情。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日收盤(pán)，豆粕期貨主力合約報(bào)2966元/噸，今年以來(lái)累計(jì)上漲4.69%。

卓創(chuàng)資訊豆粕分析師王汝文表示，2025年上半年，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走出兩波快漲快跌行情，主要是受階段性供需錯(cuò)配所致。

這一點(diǎn)可以從庫(kù)存數(shù)據(jù)變化方面得以驗(yàn)證。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，重點(diǎn)企業(yè)豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)波動(dòng)明顯加大。從豆粕庫(kù)存數(shù)據(jù)運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，王汝文介紹，今年以來(lái)，其已多次打破季節(jié)性規(guī)律，整體呈現(xiàn)“降-增-降”態(tài)勢(shì)。特別是進(jìn)入二季度，庫(kù)存數(shù)據(jù)呈現(xiàn)高位下滑，4月25日當(dāng)周為5.9萬(wàn)噸，創(chuàng)下階段新低，而去年同期為46.14萬(wàn)噸，五年均值為39.48萬(wàn)噸。

在統(tǒng)計(jì)豆粕價(jià)格與庫(kù)存數(shù)據(jù)后，王汝文發(fā)現(xiàn)，2025年以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)豆粕價(jià)格高點(diǎn)與企業(yè)庫(kù)存低點(diǎn)的時(shí)間契合度較高，一定程度上反映出庫(kù)存水平與價(jià)格有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。

方正中期研究院農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人王亮亮表示，雖然上半年豆粕現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，但整體表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑。國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)變化、一季度大豆進(jìn)口到港量低于預(yù)期等多重利多因素共振，一度帶動(dòng)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上漲。不過(guò)，“五一”過(guò)后，大量進(jìn)口大豆順利通關(guān)進(jìn)廠，油廠開(kāi)機(jī)率回升，市場(chǎng)供應(yīng)增多，豆粕價(jià)格自高位持續(xù)回落。

貨源短缺情況得到改善

從基本面來(lái)看，今年以來(lái)，豆粕市場(chǎng)整體呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)工廠原料銜接不暢、下游被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)等特點(diǎn)。

原料端方面，王汝文介紹，進(jìn)入2025年，生產(chǎn)企業(yè)受到原料采購(gòu)節(jié)奏偏慢、春節(jié)假期停機(jī)檢修、海關(guān)檢疫政策調(diào)整、通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)等多重因素影響，市場(chǎng)開(kāi)工負(fù)荷表現(xiàn)較不穩(wěn)定。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月27日，今年一季度、二季度企業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷分別為46.8%、47.27%，去年同期分別為44.41%、55.49%。從同比變化來(lái)看，二季度的開(kāi)工數(shù)據(jù)出現(xiàn)較為明顯的下滑，其中4月初，全國(guó)工廠開(kāi)工負(fù)荷率一度不足三成，顯著低于往年同期水平。

“供應(yīng)端的緊張局面，刺激下游采購(gòu)意愿顯著增強(qiáng)，導(dǎo)致原本就處于低位運(yùn)行的豆粕庫(kù)存進(jìn)一步下降，部分工廠甚至出現(xiàn)零庫(kù)存局面?！蓖跞晡脑谡劶?月初企業(yè)豆粕庫(kù)存情況時(shí)表示，市場(chǎng)貨源供應(yīng)不足是導(dǎo)致此前豆粕庫(kù)存整體水平偏低的重要原因。

需求端方面，王汝文表示，受全球大豆供應(yīng)寬松格局影響，疊加一季度養(yǎng)殖需求處于淡季，終端采購(gòu)積極性明顯不足，飼料廠以隨用隨采策略為主，多數(shù)企業(yè)豆粕庫(kù)存處于偏低水平，主動(dòng)建庫(kù)意愿不強(qiáng)。不過(guò)，進(jìn)入二季度，下游需求有所回暖，飼料廠面對(duì)階段性供應(yīng)收緊預(yù)期不得不被動(dòng)建庫(kù)，也一定程度上加速了企業(yè)豆粕去庫(kù)存的進(jìn)程。

這一情況在近期得以改善。中金財(cái)富期貨研究所分析師于瑞光表示，步入5月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆通關(guān)速度整體加快，隨著進(jìn)口大豆卸貨速度加快并運(yùn)抵工廠，部分油廠大豆短缺現(xiàn)象得到改善，并呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，油廠大豆周度壓榨量也出現(xiàn)顯著提升。然而，下游采購(gòu)心態(tài)整體平和，豆粕庫(kù)存出現(xiàn)攀升。

市場(chǎng)或迎階段性拐點(diǎn)

當(dāng)前豆粕市場(chǎng)正處于多空因素博弈的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，豆粕價(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)階段性轉(zhuǎn)折。

從庫(kù)存角度來(lái)看，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日當(dāng)周，生產(chǎn)企業(yè)豆粕庫(kù)存為18萬(wàn)噸，連續(xù)三周小幅增加，表明低庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)。

王汝文表示，隨著進(jìn)口大豆通關(guān)陸續(xù)放行，工廠原料快速進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)，企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷不斷修復(fù)，市場(chǎng)普遍對(duì)于5月-7月原料寬松局面達(dá)成共識(shí)，預(yù)計(jì)進(jìn)入6月后企業(yè)豆粕庫(kù)存或步入快速增長(zhǎng)階段，且?guī)齑嬗型谳^長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)積累，因此后市豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)或承壓。

于瑞光則表示，隨著進(jìn)口大豆集中到港壓力得到市場(chǎng)充分消化，內(nèi)外盤(pán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性有望逐步回升，有助于豆粕市場(chǎng)修復(fù)近期低估值走勢(shì)。此外，阿根廷暴雨引發(fā)大豆減產(chǎn)擔(dān)憂，疊加美國(guó)大豆種植陸續(xù)進(jìn)入天氣敏感期，三季度國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量或下降。從技術(shù)角度看，豆粕期貨市場(chǎng)存在突破近期低位盤(pán)整狀態(tài)的跡象，如能得到現(xiàn)貨或外盤(pán)配合，有望繼續(xù)擴(kuò)大漲幅。

“當(dāng)前豆粕市場(chǎng)維持‘弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期’的運(yùn)行特征?！蓖趿亮帘硎?，這一格局主要受多重因素影響：供應(yīng)方面，近期大豆到港量增加導(dǎo)致豆粕、豆油價(jià)格承壓，油廠壓榨利潤(rùn)快速收窄，且8月-9月可能轉(zhuǎn)為虧損，這將影響油廠后續(xù)采購(gòu)節(jié)奏。不過(guò)，近期南美地區(qū)大豆升貼水保持堅(jiān)挺，疊加美國(guó)大豆期貨價(jià)格預(yù)期走強(qiáng)，成本端支撐逐漸顯現(xiàn)。

需求方面，王亮亮表示，隨著氣溫回升，飼料消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。當(dāng)前生豬及蛋雞存欄量均處于歷史高位，為蛋白粕消費(fèi)提供有力支撐。油脂方面，棕櫚油正值增產(chǎn)周期，菜油庫(kù)存居高不下，疊加國(guó)際原油價(jià)格走弱抑制生物柴油需求，油脂價(jià)格上行空間受限?！熬C合考慮成本支撐、消費(fèi)回暖及供應(yīng)節(jié)奏變化來(lái)看，豆粕市場(chǎng)利空因素已逐步消化，后期價(jià)格有望迎來(lái)修復(fù)性上漲?！保▉?lái)源：中國(guó)證券報(bào)）