“就目前來看，本輪降準(zhǔn)降息落地后，理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端利率在短期內(nèi)未出現(xiàn)明顯下降，反而有所回升。實(shí)際上，今年市場(chǎng)上資產(chǎn)供給有所增加，理財(cái)公司‘資產(chǎn)荒’的現(xiàn)象并未顯著加劇，只能說是高收益資產(chǎn)遭遇了激烈拼搶?！蹦彻煞菪欣碡?cái)公司投研業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

從短期來看，央行降準(zhǔn)降息政策對(duì)理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端收益率的影響相對(duì)有限，近期長(zhǎng)債利率震蕩回升，同業(yè)存單利率有所上行。但從長(zhǎng)期來看，理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率下行趨勢(shì)明確，理財(cái)公司的“資產(chǎn)荒”局面難以改變。

在資產(chǎn)配置方面，不少理財(cái)公司投研人士表示，將優(yōu)先布局同業(yè)存單、短期信用債等短債資產(chǎn)，以鎖定當(dāng)前高利率。此外，在低利率環(huán)境下，為增厚收益，理財(cái)公司將優(yōu)化投資組合，通過增加多元資產(chǎn)配置，分散投資于不同的資產(chǎn)類別，降低對(duì)單一資產(chǎn)的依賴，以平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益。

資產(chǎn)端收益率影響有限

從短期來看，央行降準(zhǔn)降息政策對(duì)理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端收益率影響有限，上周存款降息、LPR下調(diào)等操作落地，長(zhǎng)債利率震蕩回升。

“從2023年以來存款利率下降后的債券走勢(shì)來看，1年期和10年期國(guó)債收益率的表現(xiàn)不一，存款降息并不一定會(huì)帶來債券收益率快速下行，更多需要考慮當(dāng)時(shí)的基本面、政策環(huán)境和交易情緒。債券收益率對(duì)此次存款降息的短期情緒反應(yīng)已告一段落，但國(guó)有大行為了預(yù)防存款搬家而提價(jià)發(fā)行同業(yè)存單的情況將持續(xù)。國(guó)有大行發(fā)行的同業(yè)存單配置價(jià)值上升?！睎|吳證券研究所相關(guān)分析人員表示。

具體來看，5月19日，債市尾盤出現(xiàn)存款利率下調(diào)預(yù)期，10年期國(guó)債活躍券收益率迅速下行。5月20日，多家銀行下調(diào)存款利率；同日，1年期LPR、5年期以上LPR、7天期逆回購(gòu)利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，但存款利率下調(diào)對(duì)債市的影響已于19日反應(yīng)完畢，20日10年期國(guó)債活躍券收益率出現(xiàn)止盈情緒，收益率連續(xù)多日上升。5月23日，50年期國(guó)債發(fā)行利率確定為2.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)多個(gè)期限品種債券收益率上行。

同時(shí)，存款利率下調(diào)帶來存款搬家效應(yīng)，國(guó)有大行為緩解流動(dòng)性壓力，提價(jià)發(fā)行同業(yè)存單。

“此次存款降息，國(guó)有大行先行，中小銀行調(diào)降節(jié)奏滯后，導(dǎo)致存款向中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)顯著分層跡象，表現(xiàn)為非銀寬裕，國(guó)有大行緊張。且6月同業(yè)存單到期規(guī)模4.08萬億元，為年內(nèi)峰值，銀行為應(yīng)對(duì)到期續(xù)作，提前加大發(fā)行力度，導(dǎo)致短期供需失衡，推動(dòng)同業(yè)存單發(fā)行利率走高?！鄙鲜龉煞菪欣碡?cái)公司投研業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人分析稱。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，此輪存款利率下調(diào)以來，國(guó)有大行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上升，已從5月20日的1.64%升至27日的1.7%。

但從長(zhǎng)期來看，利率下行趨勢(shì)明確，短期資產(chǎn)端利率上行難以改變理財(cái)公司的“資產(chǎn)荒”局面。

“后續(xù)來看，同業(yè)存單利率仍有上行動(dòng)能，但核心還是要看央行對(duì)資金面的呵護(hù)態(tài)度。7月過后銀行負(fù)債端壓力或有所緩解，屆時(shí)同業(yè)存單利率將有下行空間?！鄙鲜龉煞菪欣碡?cái)公司投研業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

“雖然短期同業(yè)存單利率可能維持高位，但長(zhǎng)期下行趨勢(shì)明確。近年來，理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率持續(xù)下行。長(zhǎng)期來看，本次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性將推動(dòng)債券等固收類資產(chǎn)價(jià)格上漲，收益率下滑。理財(cái)公司資產(chǎn)端收益率降幅大于負(fù)債端成本降幅的‘剪刀差’壓力顯著?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任、首席專家曾剛表示。

增配短債及權(quán)益類資產(chǎn)

業(yè)內(nèi)人士表示，降準(zhǔn)降息落地加劇了理財(cái)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺與收益剛性之間的矛盾，理財(cái)公司需加速調(diào)整資產(chǎn)配置策略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)投資者預(yù)期管理?！邦A(yù)計(jì)理財(cái)公司將普遍縮短久期增配短債，如同業(yè)存單、信用債等，以鎖定流動(dòng)性紅利。同時(shí)，進(jìn)一步提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例?！痹鴦偙硎?。

“理財(cái)公司在降準(zhǔn)降息后將階段性顯著增加同業(yè)存單配置。”某國(guó)有大行理財(cái)公司固收業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“當(dāng)前同業(yè)存單供需兩旺，銀行理財(cái)承接大量存款搬家資金之后，確實(shí)對(duì)同業(yè)存單有較大配置需求。在理財(cái)產(chǎn)品中，現(xiàn)金管理類和短債類產(chǎn)品占據(jù)大部分比例，理財(cái)公司對(duì)高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求量上升，同業(yè)存單成為較優(yōu)配置選擇之一。”

“同時(shí)，同業(yè)存單利率上行至1.7%附近后，相較1年期國(guó)債更具吸引力，因而市場(chǎng)對(duì)其配置需求較大。且《商業(yè)銀行資本管理辦法》落地后，銀行自營(yíng)投資長(zhǎng)期限同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)資本提升，同業(yè)存單需求從銀行自營(yíng)向理財(cái)公司遷移應(yīng)是長(zhǎng)期趨勢(shì)?！鄙鲜瞿硣?guó)有大行理財(cái)公司固收業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

“我們通過多資產(chǎn)策略增厚收益。在積極尋找高性價(jià)比資產(chǎn)的同時(shí)，通過‘固收+’策略對(duì)沖收益率下滑，‘+’的部分主要有股票、期權(quán)、ETF、黃金等?！蹦吵巧绦欣碡?cái)公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人表示，“目前來看，我們對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的投資還是較為審慎的，后續(xù)在滿足風(fēng)控要求的前提下，將逐步提升權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，這也是整個(gè)行業(yè)必須面對(duì)的發(fā)展趨勢(shì)?！?/p>

招銀理財(cái)也認(rèn)為，本次降息對(duì)短端資產(chǎn)來說更偏利好，長(zhǎng)端利率的走勢(shì)需觀察資金利率中樞是否能較前期顯著下移，若資金利率中樞維持穩(wěn)定，長(zhǎng)端利率將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)走勢(shì)。

國(guó)聯(lián)民生證券基金研究聯(lián)席首席分析師張菁認(rèn)為，為了獲取更高的收益率，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)需要優(yōu)化投資組合，通過增加多元資產(chǎn)配置，分散投資于不同的資產(chǎn)類別，降低對(duì)單一資產(chǎn)的依賴，以平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益。

加強(qiáng)投資者預(yù)期管理

展望后市，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，2025年理財(cái)市場(chǎng)將面臨“資產(chǎn)荒”的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供需缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大。未來，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)可能是銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)壓力的最佳選擇。

曾剛表示：“當(dāng)前傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)持續(xù)縮量，而權(quán)益類資產(chǎn)配置占比較小，盡管部分理財(cái)公司嘗試通過‘固收+’、降費(fèi)或增配ETF進(jìn)行對(duì)沖，但難以扭轉(zhuǎn)收益頹勢(shì)。此外，在低利率環(huán)境下，保守資金轉(zhuǎn)向現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金則流向股市。盡管4月理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模季節(jié)性回升至31萬億元上下，但從長(zhǎng)期來看，若收益率基準(zhǔn)持續(xù)下滑，贖回壓力和規(guī)模萎縮風(fēng)險(xiǎn)將難以消除?！?/p>

在利率預(yù)期下行趨勢(shì)下，對(duì)于理財(cái)公司而言，應(yīng)做好投資者教育工作、加強(qiáng)投資者預(yù)期管理。近期，多家理財(cái)公司相繼下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下調(diào)幅度超100個(gè)基點(diǎn)。

例如，中銀理財(cái)此前發(fā)布公告稱，公司于5月17日起調(diào)整中銀理財(cái)—穩(wěn)富（季增益）008產(chǎn)品A份額業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，由1.70%-3.20%下調(diào)至1.10%-3.10%。興銀理財(cái)發(fā)布公告稱，興業(yè)銀行天天萬利寶穩(wěn)利1號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品B款，自5月14日起，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由2.1%-4.05%調(diào)整為1.5%-2.5%，其中業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限下調(diào)了155個(gè)基點(diǎn)。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，考慮到2025年理財(cái)產(chǎn)品收益率中樞仍將面臨下行壓力，且產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度可能進(jìn)一步擴(kuò)大，理財(cái)公司適時(shí)下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，能夠有效避免理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)出現(xiàn)較大偏離，同時(shí)也有助于調(diào)整投資者的收益預(yù)期。

在投資策略方面，農(nóng)銀理財(cái)建議，投資者應(yīng)優(yōu)先布局以短債類配置為主的短期限固收類理財(cái)產(chǎn)品，鎖定當(dāng)前高利率。從長(zhǎng)期來看，工銀理財(cái)建議，通過長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品提前鎖定優(yōu)勢(shì)利率，平滑短期凈值波動(dòng)。較長(zhǎng)的投資期限可以提供穩(wěn)定和充裕的時(shí)間窗口，用來配置流動(dòng)性較差、但票息更具優(yōu)勢(shì)的債券等資產(chǎn)，為產(chǎn)品提供更大的潛在收益空間。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉思佳認(rèn)為，投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益目標(biāo)，選擇與自身理財(cái)需求相適配的產(chǎn)品，可以適當(dāng)加強(qiáng)多元化資產(chǎn)配置，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)前多數(shù)投資者仍以配置低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品為主，對(duì)于日常流動(dòng)性資金，可關(guān)注投資期限較短、申贖靈活性較高的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、短期固定收益類產(chǎn)品；對(duì)于長(zhǎng)期閑置資金，可關(guān)注投資策略穩(wěn)健的長(zhǎng)期限封閉式固收類產(chǎn)品，挖掘資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值。有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可以通過定投掛鉤權(quán)益類指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品，獲取資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展紅利。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，較高收益往往伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)。投資者如果追求穩(wěn)健收益，可以在存款之外，適當(dāng)配置現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金以及國(guó)債等產(chǎn)品；如果有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以增配股票、偏股型基金以及黃金產(chǎn)品。

來源： 中國(guó)證券報(bào)