近日，作為平安人壽資金受托方，平安資管通過(guò)競(jìng)價(jià)交易方式先后買(mǎi)入郵儲(chǔ)銀行H股和農(nóng)業(yè)銀行H股，分別達(dá)到兩家銀行H股股本的10%，根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則，觸發(fā)舉牌。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2025年以來(lái)，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)布15起舉牌公告。相比于往年，今年險(xiǎn)資舉牌節(jié)奏明顯更快。部分險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)并未止步于最低5%的舉牌線(xiàn)，而是在首次舉牌后選擇繼續(xù)增持，甚至突破10%的舉牌線(xiàn)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資頻頻舉牌，主要是基于會(huì)計(jì)考慮，通過(guò)將舉牌標(biāo)的納入FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）資產(chǎn)計(jì)量，減少對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)影響；此外，利率下行導(dǎo)致凈投資收益率承壓，也倒逼險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)增加高股息權(quán)益資產(chǎn)配置。

銀行股舉牌次數(shù)占比過(guò)半

今年第一季度，平安人壽曾先后舉牌郵儲(chǔ)銀行H股和農(nóng)業(yè)銀行H股。在達(dá)到5%持股比例舉牌線(xiàn)后，平安人壽近日繼續(xù)增持上述兩家國(guó)有大行，并再次觸發(fā)10%舉牌線(xiàn)。

所謂險(xiǎn)資舉牌，是指保險(xiǎn)公司持有或者與其關(guān)聯(lián)方及一致行動(dòng)人共同持有上市公司5%股權(quán)，以及之后每增持達(dá)到5%時(shí)需依規(guī)披露的行為。

梳理發(fā)現(xiàn)，在今年公告的15次險(xiǎn)資舉牌中，險(xiǎn)資舉牌尤其鐘愛(ài)銀行股等高股息標(biāo)的，共有5家銀行被舉牌8次，舉牌次數(shù)占比過(guò)半。其中，平安人壽舉牌招商銀行H股、郵儲(chǔ)銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股均達(dá)到10%的舉牌線(xiàn)；此外，新華保險(xiǎn)舉牌杭州銀行，瑞眾人壽舉牌中信銀行H股。

險(xiǎn)資為何頻頻增持上市銀行H股？在市場(chǎng)人士看來(lái)，主要原因是H股股價(jià)相對(duì)A股折價(jià)，因此H股股息率優(yōu)勢(shì)更為明顯。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日收盤(pán)，郵儲(chǔ)銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股股息率均比其A股股息率高。

除銀行股外，其他險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的主要集中在公用事業(yè)、交運(yùn)、新能源等領(lǐng)域。例如，長(zhǎng)城人壽舉牌中國(guó)水務(wù)H股和大唐新能源H股，中國(guó)人壽舉牌電投產(chǎn)融，瑞眾人壽舉牌中國(guó)神華H股，中郵人壽舉牌東航物流等。

超九成被舉牌標(biāo)的實(shí)現(xiàn)浮盈

作為市場(chǎng)資金的“風(fēng)向標(biāo)”之一，險(xiǎn)資投資注重長(zhǎng)期投資，但從舉牌公司時(shí)點(diǎn)也可以窺見(jiàn)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的擇時(shí)能力。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自各家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)首次舉牌上市公司交易日至今，假設(shè)期間尚未賣(mài)出，已有超九成被舉牌標(biāo)的股價(jià)上漲，這意味著持股至今的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)已經(jīng)浮盈。

今年以來(lái)，銀行股上漲幅度較大，為舉牌銀行股的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)帶來(lái)明顯浮盈。Choice數(shù)據(jù)顯示，自被險(xiǎn)資首次舉牌交易日開(kāi)始計(jì)算，截至5月19日收盤(pán)，被舉牌上市銀行股價(jià)均上漲，其中郵儲(chǔ)銀行H股、招商銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股、中信銀行H股漲幅均超10%。

在險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的中，僅中國(guó)儒意H股給險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)帶來(lái)浮虧。陽(yáng)光人壽于1月27日舉牌中國(guó)儒意H股，截至5月19日收盤(pán)，中國(guó)儒意H股累計(jì)下跌約16%。

從股息率分布來(lái)看，險(xiǎn)資舉牌標(biāo)的多數(shù)具備高股息特征，因此短期股價(jià)波動(dòng)并不影響險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資。華創(chuàng)證券認(rèn)為，險(xiǎn)資舉牌從會(huì)計(jì)考慮上主要有FVOCI股票及長(zhǎng)期股權(quán)投資（權(quán)益法）兩類(lèi)。FVOCI類(lèi)股票僅股息收入進(jìn)入投資收益項(xiàng)目，投資主要集中于高股息標(biāo)的；長(zhǎng)期股權(quán)投資則以被投企業(yè)當(dāng)期盈利乘持股比例進(jìn)入投資收益項(xiàng)目，需綜合考慮標(biāo)的ROE、分紅比例以及股息率等多重因素。

中泰證券策略分析師張文宇表示，從2025年全年來(lái)看，險(xiǎn)資基于自身負(fù)債端長(zhǎng)久期特性，通過(guò)配置高股息資產(chǎn)可以用票息收入緩解利息收入下滑壓力，預(yù)計(jì)高股息策略依舊是險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置主線(xiàn)。

來(lái)源：上海證券報(bào)