今年以來，保險(xiǎn)公司持續(xù)發(fā)債“補(bǔ)血”。部分保險(xiǎn)公司發(fā)布公告稱，擬發(fā)行永續(xù)債，募集資金將用于補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提高償付能力，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。永續(xù)債，即無(wú)固定期限資本債券，是指保險(xiǎn)公司發(fā)行的沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。  

數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，今年以來，部分保險(xiǎn)公司發(fā)行了永續(xù)債，合計(jì)規(guī)模237億元。其中，部分保險(xiǎn)公司發(fā)行的永續(xù)債規(guī)模較大。此外，部分保險(xiǎn)公司則通過發(fā)行資本補(bǔ)充債“補(bǔ)血”。數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，今年以來，部分保險(xiǎn)公司發(fā)行了資本補(bǔ)充債，合計(jì)規(guī)模39億元。以此來計(jì)算，截至3月18日，今年以來保險(xiǎn)公司合計(jì)發(fā)行資本補(bǔ)充債、永續(xù)債的規(guī)模接近280億元。  

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司密集發(fā)債是為了補(bǔ)充其償付能力充足率。在償二代二期規(guī)則下，保險(xiǎn)公司償付能力充足率出現(xiàn)下滑，或?qū)ζ溟_展業(yè)務(wù)產(chǎn)生掣肘。保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充需求較為旺盛。保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管政策經(jīng)歷了從償一代到償二代的變遷。與償一代以規(guī)模為導(dǎo)向不同，償二代的核心是以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向。償二代二期規(guī)則的實(shí)施，對(duì)資本及核心資本的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，使得保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充需求大幅提升。  

值得一提的是，今年以來，保險(xiǎn)公司發(fā)行債券的票面利率整體下行。上述已發(fā)行的近280億元債券票面利率在2.18%-2.80%之間，平均票面利率約為2.42%。2024年保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債的平均票面利率約為2.44%，2023年平均票面利率約為3.60%。隨著債券市場(chǎng)利率持續(xù)下行，保險(xiǎn)公司發(fā)債的票面利率顯著降低，較低的融資成本提升了其發(fā)債的積極性。  

在融資成本下降背景下，部分保險(xiǎn)公司開始“贖舊借新”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有部分保險(xiǎn)公司發(fā)布公告稱，行使資本補(bǔ)充債贖回選擇權(quán)。部分保險(xiǎn)公司贖回的債券利率相對(duì)較高，與今年新發(fā)行的永續(xù)債票面利率相比，“贖舊借新”是更劃算的選擇。通過發(fā)行利率較低的新債券替換利率較高的舊債券，保險(xiǎn)公司可以有效降低融資成本。此外，保險(xiǎn)公司通過“贖舊借新”可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升核心償付能力充足率，從而支持業(yè)務(wù)發(fā)展。  

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司償付能力承壓，其債券發(fā)行量有望繼續(xù)提升。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，除了通過發(fā)行債券這種外源性資本補(bǔ)充方式之外，保險(xiǎn)公司還需要提升“造血”能力，建立內(nèi)源和外源相結(jié)合的資本補(bǔ)充機(jī)制，提升自身資本實(shí)力。2024年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于延長(zhǎng)保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）實(shí)施過渡期有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，原定2024年底結(jié)束的保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）過渡期延長(zhǎng)至2025年底。  

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年保險(xiǎn)公司的發(fā)債熱潮有望延續(xù)。保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充需求不斷增長(zhǎng)，尤其是中小保險(xiǎn)公司面臨較大的資本補(bǔ)充壓力，發(fā)債仍是其重要融資方式。同時(shí)，監(jiān)管部門對(duì)永續(xù)債的支持以及低利率環(huán)境的延續(xù)，將進(jìn)一步激發(fā)保險(xiǎn)公司的發(fā)債熱情。隨著永續(xù)債市場(chǎng)接受度不斷提升，未來其有望成為保險(xiǎn)公司進(jìn)行資本補(bǔ)充的核心工具之一。長(zhǎng)期來看，保險(xiǎn)公司需要通過穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、憑借內(nèi)生動(dòng)力來驅(qū)動(dòng)償付能力改善。在利差損壓力下，險(xiǎn)企有望通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來應(yīng)對(duì)更加嚴(yán)格的償付能力監(jiān)管要求，如發(fā)展長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品、降低久期缺口、提升高收益率投資資產(chǎn)占比等。  

來源：中國(guó)證券報(bào)