今年以來，港股經(jīng)歷了如“過山車”一般的走勢。2021年3月到6月，受美債利率上行和港股上調(diào)印花稅的影響，港股開始寬幅震蕩，期間還發(fā)生了對(duì)沖基金Archegos爆倉、反壟斷和行業(yè)監(jiān)管等因素的打擊，導(dǎo)致2月之前南下資金大幅流入的趨勢戛然而止，7月之后，互聯(lián)網(wǎng)、教育股進(jìn)一步遭到政策打壓，資金恐慌情緒嚴(yán)重。

受港股波動(dòng)影響，投資港股的公募基金業(yè)績分化明顯，甚至還有一些基金，受到了A股投資不利+港股波動(dòng)的雙重打擊，業(yè)績低迷。

港股大起大落

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，在101只有年內(nèi)業(yè)績顯示的帶有“滬港深”字樣的基金中，有54只年內(nèi)收益為負(fù)，占比約為53.5%；其中年內(nèi)下跌幅度超過10%的有13只，占比約為12.9%。

在這些滬港深基金中，數(shù)量較多的主要是靈活配置型基金和偏股混合型基金，其中，截至9月15日，滬港深基金中靈活配置型基金的年內(nèi)平均收益為5.8%，全市場靈活配置型基金的平均收益為9.97%；滬港深基金中偏股混合型基金的平均收益為-1.57%，全市場偏股混合型基金的平均收益為8.99%。

7月，港股恒指和國企指數(shù)分別下跌9.9%和13.4%， 恒生科技指數(shù)在7月27日創(chuàng)下指數(shù)成立以來7.97%的單日最大跌幅。8月，港股依然未能逆轉(zhuǎn)命運(yùn)，恒指勉強(qiáng)守住25000點(diǎn)大關(guān)，進(jìn)入9月，港股依然反復(fù)震蕩。

中融基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理馮琪向記者指出，港股大起大落，主要還是在反壟斷、教育“雙減”、醫(yī)藥集采等政策的影響之下，市場對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥等“新經(jīng)濟(jì)”的預(yù)期經(jīng)歷從信心滿滿到極度不確定的巨大變化。港交所過去兩年做了很多制度變革，就是為了引進(jìn)更多的互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥公司，相應(yīng)地，恒生指數(shù)等主要指數(shù)也增加了很多新經(jīng)濟(jì)的權(quán)重，從而加劇了市場的波動(dòng)。

格上理財(cái)旗下金樟研究員燕仲豪指出，8月的財(cái)報(bào)季已經(jīng)過去，對(duì)比2021年業(yè)績預(yù)期的變化，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、餐飲旅游、房地產(chǎn)幾個(gè)板塊下調(diào)較為密集；銀行、汽車、有色、石油石化為代表的周期性板塊上調(diào)明顯。板塊內(nèi)部的分化依然顯著，主要受不均衡修復(fù)及監(jiān)管壓力影響。

部分港股基金折戟A股

雖然名字里都有“滬港深”字樣，但是有些滬港深基金的前十大重倉股中卻沒有港股的身影，前海開源滬港深樂享生活基金便是其中一例。天天基金網(wǎng)顯示，前海開源滬港深樂享生活基金前十大重倉股均為A股上市公司，分別為：愛美克、邁瑞醫(yī)療(363.000, 28.99, 8.68%)、華熙生物(171.000, 3.23, 1.93%)、藥明康德(152.400, 8.24, 5.72%)、昊海生科(183.530, 11.53, 6.70%)、通策醫(yī)療(282.040, 25.64, 10.00%)、貴州茅臺(tái)(1686.000, 47.93, 2.93%)、泰格醫(yī)藥(173.500, 12.24, 7.59%)、五糧液(201.950, 4.95, 2.51%)和石頭科技(737.000, -16.30, -2.16%)。而上一次該基金十大重倉中出現(xiàn)港股還是2020年一季度，當(dāng)時(shí)十大重倉股中有A+H股山東黃金(20.200, -0.83, -3.95%)。

這種情況是否屬于風(fēng)格漂移？某資深業(yè)內(nèi)人士向記者指出，前十大重倉股沒有港股，此舉是否合理，要看一下基金合同中港股投資比例，如果港股投資比例限制的比較低，那十大重倉股可能沒有港股，基金經(jīng)理投港股也會(huì)是分散投的。

記者查閱前海開源滬港深樂享生活基金合同，合同中寫道，本基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0~95%（投資于港股通標(biāo)的股票的比例占基金資產(chǎn)的0~95%）。

“基金合同設(shè)置得比較靈活，這時(shí)候就要看基金經(jīng)理的策略了，他可以在兩個(gè)市場中切換，看哪邊投資更有性價(jià)比，或者更有行情，所以某個(gè)季報(bào)前十大重倉沒有港股還算正常。”上述業(yè)內(nèi)人士分析。

即便沒有重倉港股，前海開源滬港深樂享生活基金的業(yè)績依然不佳。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月15日，該基金今年以來收益為-13.64%，同類排名為1933/1971；最近一年收益為-1.71%，同類排名為1854/1942；最近兩年收益為30.58%，同類排名為1300/1835；最近三年排名為37.08%，同類排名為1393/1726。且該基金最近一個(gè)月、三個(gè)月、一年均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

之所以名為“樂享生活”，前海開源滬港深樂享生活基金“主要通過精選投資于樂享生活主題相關(guān)證券，挖掘中國居民消費(fèi)升級(jí)和生活服務(wù)業(yè)升級(jí)中帶來的投資機(jī)會(huì)。

而從基金季報(bào)披露出來的投資思路來看，基金經(jīng)理基本上將重倉行業(yè)牢牢鎖定在白酒+醫(yī)藥上。醫(yī)藥股更是快速上位成為其第一大行業(yè)。根據(jù)天天基金網(wǎng)，愛美客(557.650, 18.93, 3.51%)、邁瑞醫(yī)療、華熙生物等7只個(gè)股赫然進(jìn)入其前十大重倉股行列。

天相投顧高級(jí)基金分析師宮曼琳指出，該基金大量布局醫(yī)療保健和日常消費(fèi)行業(yè)股票，這兩個(gè)行業(yè)板塊今年以來表現(xiàn)較差，拖累了基金業(yè)績。

蘇寧金融研究院研究員孫揚(yáng)分析，以兩大醫(yī)美龍頭股（愛美客和華熙生物）為例，雖然兩者年內(nèi)漲幅尚可，但是對(duì)照一季報(bào)可見，基金經(jīng)理是在二季度才重點(diǎn)增倉和新進(jìn)重倉的，因此很可能沒有成功斬獲最好的收益時(shí)機(jī)。此外，醫(yī)藥板塊近三個(gè)月表現(xiàn)不佳，增倉和加倉行為在某種程度上還拖累了基金業(yè)績表現(xiàn)。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛也指出，近半年來，消費(fèi)類股票，如白酒、醫(yī)療等走勢較弱。近期醫(yī)美受國家政策影響，回調(diào)較大，影響了整體凈值表現(xiàn)。

港股整體走勢偏弱

相對(duì)于前海開源滬港深樂享生活基金，前海開源滬港深聚瑞基金則更加“名副其實(shí)”一些，其前十大重倉股中港股數(shù)量較多，不過，該基金業(yè)績表現(xiàn)依然不甚理想。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月15日，前海開源滬港深聚瑞基金今年以來收益為-15.41%，同類排名1531/1602，最近一年收益為-6.13%，同類排名為1291/1341；且該基金最近一個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月以及最近一年均跑輸業(yè)績基準(zhǔn)。

天天基金網(wǎng)顯示，前海開源滬港深聚瑞基金的前十大重倉股分別為：碧桂園服務(wù)、藥明生物、華潤萬象生活、騰訊控股、寶龍商業(yè)、申洲國際、貴州茅臺(tái)、思摩爾國際、澳博控股和五糧液。除了A股兩大白酒龍頭，其余均為港股。

王鐵牛和孫揚(yáng)均認(rèn)為，多個(gè)重倉股（碧桂園服務(wù)、藥明生物、華潤萬象生活、寶龍商業(yè)等）走勢較弱，拖累了業(yè)績表現(xiàn)。今年來港股整體走勢偏弱，尤其是受政策的影響，騰訊控股、碧桂園服務(wù)等跌幅較大，其他重倉股也都處于弱勢。“不過長期看，騰訊控股是中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的核心標(biāo)的，長期依然有投資價(jià)值，該基金投資領(lǐng)域主要集中在內(nèi)需消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、科技互聯(lián)網(wǎng)和高端制造企業(yè)，未來凈值還是有反彈的機(jī)會(huì)。”王鐵牛判斷。

記者注意到，今年以來同樣業(yè)績表現(xiàn)不佳的東方紅優(yōu)享紅利基金前十大重倉股中也有騰訊控股的身影，此外，東方紅優(yōu)享紅利基金持有的港股中還有敏華控股，其余均為A股標(biāo)的。

在分析東方紅優(yōu)享紅利基金業(yè)績不佳原因時(shí)，孫揚(yáng)表示，該基金長期持有的個(gè)股如百潤股份(63.470, 1.72, 2.79%)、伊利股份(35.490, 0.44, 1.26%)、敏華控股、立訊精密(33.530, -0.55, -1.61%)等個(gè)股之前表現(xiàn)不錯(cuò)，但今年表現(xiàn)較弱，“尤其是地產(chǎn)行業(yè)，如保利發(fā)展(12.970, 0.69, 5.62%)、綠城服務(wù)和中南建設(shè)(4.430, -0.02, -0.45%)表現(xiàn)慘淡。”

宮曼琳認(rèn)為，投資較高比例的消費(fèi)板塊和信息技術(shù)板塊拖累了東方紅優(yōu)享紅利基金的業(yè)績。

Wind數(shù)據(jù)顯示，百潤股份、伊利股份、敏華控股和立訊精密自今年年初以來下跌幅度分別為16.82%、19.33%、24.65%、39.13%。

港股有望筑底反彈

談及港股后市行情，多位業(yè)內(nèi)人士持樂觀態(tài)度。

王鐵牛認(rèn)為，無論是與歐美股市還是與A股比較，目前港股整體市盈率不高，估值相對(duì)有優(yōu)勢。其次隨著中概股回歸，一批高科技企業(yè)在香港上市，港股質(zhì)量有所提升，也具有一定的稀缺性。長期看，騰訊、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)中概股具有長期投資價(jià)值。另外國內(nèi)的資金，未來會(huì)通過滬港通和深港通持續(xù)南下，從中長期看，港股的投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

孫揚(yáng)認(rèn)為，港股向下空間有限。行業(yè)層面，港股科技板塊估值已達(dá)到2015年以來的最低水平，未來板塊進(jìn)一步下行空間有限。“當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力穩(wěn)定，海外流動(dòng)性繼續(xù)充裕，但在短期因素影響下，預(yù)計(jì)港股仍會(huì)處于震蕩格局，策略上應(yīng)偏向均衡配置。拉長時(shí)間看，港股的艱難時(shí)刻往往是難得的‘黃金坑’，目前看，互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)板塊個(gè)股已具備一定的投資性價(jià)比。”孫揚(yáng)分析。

融通核心價(jià)值基金經(jīng)理張婷判斷港股市場已經(jīng)出現(xiàn)了筑底企穩(wěn)的信號(hào)，未來復(fù)蘇的可能大于繼續(xù)調(diào)整的可能。張婷分析，三個(gè)指標(biāo)顯示出港股市場來可能會(huì)筑底反彈。其一，港股盈利預(yù)期增速顯示出回暖的跡象。其二，剔除新納入個(gè)股的影響，恒生指數(shù)市凈率一度跌破2003年以來的歷史最低值。恒指估值在8月末一度跌至歷史最低，已接近破凈水平。其三，指標(biāo)顯示，市場恐慌情緒已有所修復(fù)。“從歷史數(shù)據(jù)來看，衡量市場恐慌程度的恒指波幅從高位回落，恒生指數(shù)通常隨之企穩(wěn)反彈。當(dāng)前恒指波幅已開始小幅回落，這說明市場對(duì)政策不確定性最擔(dān)憂的時(shí)刻可能已經(jīng)過去。未來隨著市場情緒轉(zhuǎn)暖，港股有望筑底反彈。”張婷表示。