A股上演著“煤飛色舞”的周期股行情，周期類ETF也水漲船高，不少資金借道ETF入市。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，近一個月以來，有8只股票型ETF漲幅超過20%，而這8只ETF均為煤炭、鋼鐵等周期類ETF，可以說是霸屏收益排行榜。這吸引了不少資金借道ETF入市，近一個月以來，26只周期類ETF中17只獲得資金凈流入，合計吸金約73.14億元，其中有四只實現(xiàn)了份額翻倍。

但周期股歷來波動較大，對于這輪周期行情能持續(xù)多久，多數(shù)機構(gòu)表示，周期板塊在今年年內(nèi)仍然會比較強勢，但今年末明年初，供需錯配的問題將有所緩解，周期品的價格大概率會向均值回歸。

70億資金借道入市，四只周期類ETF份額翻倍

據(jù)數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，全市場約有26只周期類ETF，在周期股的強勢帶動下，不少資金借道ETF入市。截至9月15日，近一個月以來，26只ETF中17只獲得資金凈流入，合計吸金約73.14億元，其中有四只實現(xiàn)了份額翻倍。

具體來看，截至9月15日，煤炭ETF近一個月大漲32.8%，領(lǐng)跑同類。從基金份額來看，近一個月以來，該ETF的基金份額從6.62億份增長至13.61億份，翻了一倍，如果按照區(qū)間成交均價來計算，該ETF近一個月吸金約16.65億元，最新資產(chǎn)凈值35.1億元，相比一個月前大增約172.39%。

國泰中證煤炭ETF聯(lián)接基金經(jīng)理謝東旭認為，近期煤炭漲勢強勁，主要受蒙古疫情反復(fù)、蒙煤進口暫停，以及電廠煤炭冬儲補庫等因素影響，供需偏緊。該ETF跟蹤的是中證煤炭指數(shù)，前五大重倉股分別為靖遠煤電、美錦能源、冀中能源、山西焦煤、露天煤業(yè)，其中冀中能源近一個月股價已經(jīng)翻倍，山西焦煤股價漲幅超60%。

除煤炭ETF外，稀土ETF基金也在近期備受資金青睞。截至9月15日，該ETF近一個月份額增長了6.67億份，增幅154.97%，按區(qū)間成交均價計算，吸金約10.42億元。在份額增長和凈值增長的雙重加持下，該ETF最新資產(chǎn)凈值18.68億元，相比一個月前增長了188%。

該ETF跟蹤的中證稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)也在近期表現(xiàn)強勢，近一個月漲幅約15%，其中第三大權(quán)重股盛新鋰能區(qū)間漲幅高達70%，此外還有中國鋁業(yè)、廣晟有色等成分股區(qū)間漲幅超30%。

而份額增長率最高的，其實是兩只基建ETF——基建50ETF和基建ETF。其中基建50ETF近一個月份額增加了29.52億份，換算成規(guī)模大約37.28億元，增幅達195.91%；基建ETF的基金份額從1.41億份增長至6.23億份，增幅高達351.91%。

機構(gòu)激辯周期股行情

對于近期煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期板塊的強勢行情，創(chuàng)金合信基金首席策略分析師、首席投資官助理王婧認為，最近周期股表現(xiàn)突出，主要是因為這些行業(yè)在雙碳政策下形成了產(chǎn)能缺口；此外，從短期估值和業(yè)績的綜合考量來看，這些板塊的性價比比新能源、半導(dǎo)體更高，有些行業(yè)也可以講出估值提升的邏輯，比如電力、建筑有新能源概念，鋼鐵、煤炭在碳達峰碳中和背景下產(chǎn)能受限，價格中樞抬升，所以在這個階段市場發(fā)生了集中反應(yīng)。

但周期股歷來波動較大，對于這輪周期行情能持續(xù)多久，機構(gòu)分歧較大。

星石投資認為，在PPI高位徘徊的背景下，周期類資產(chǎn)今年或仍將保持較好表現(xiàn)。從宏觀來看，PPI高位徘徊可能是今年后續(xù)幾個月確定性最高的宏觀變量，全球供給緊平衡的狀態(tài)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，這將繼續(xù)帶動周期板塊業(yè)績增長，順周期盈利增速領(lǐng)先的特點有望保持，這也是周期行業(yè)保持高景氣度的有力支撐。

從供給端來看，一方面，受國內(nèi)環(huán)保政策約束，高耗能產(chǎn)品供給端難以大幅增長，雖然7月底中央高層會議提出糾正運動式減碳，但目前來看，環(huán)評政策并未出現(xiàn)明顯放松跡象；另一方面，在政策引導(dǎo)建設(shè)新能源系統(tǒng)的背景下，傳統(tǒng)能源行業(yè)或?qū)U產(chǎn)進行自我約束。

從需求端來看，首先，穩(wěn)增長訴求下，財政政策有待發(fā)力，基建投資或進一步帶動需求；第二，無論是傳統(tǒng)經(jīng)濟還是新經(jīng)濟均對上游資源品有一定需求，國內(nèi)經(jīng)濟出口仍有韌性，制造業(yè)投資加速增長，即使是新能源產(chǎn)業(yè)，也需要工業(yè)金屬等上游資源品。

國海富蘭克林基金經(jīng)理趙曉東預(yù)計，周期類行業(yè)在今年年內(nèi)都會有不錯的表現(xiàn)，一是因為國內(nèi)碳減排政策下供給減少而需求具有剛性，推高原料價格上漲；二是因為疫情原因，國際航運運力緊張、價格上漲，而中國疫情控制良好，海外采購需求向中國市場轉(zhuǎn)移，進一步導(dǎo)致大宗商品價格偏高。

王婧表示，此次風(fēng)格切換可能會超出市場預(yù)期。原因在于6-8月份領(lǐng)漲的新能源、半導(dǎo)體等賽道估值已經(jīng)較高，需要更多的催化劑才能進一步提升估值，市場資金需要尋找更有性價比的方向，比如8月的軍工，9月的證券、公用事業(yè)、建筑、煤炭鋼鐵，這一填平估值洼地的過程還會持續(xù)一段時間，再加上供需矛盾短期內(nèi)無法緩解，大宗商品價格開始新一輪上漲勢頭，周期板塊的上漲趨勢難言結(jié)束。

但也有人表示了相對謹慎的看法，國信證券首席策略分析師燕翔認為，商品價格的高點往往會滯后于宏觀經(jīng)濟的高點出現(xiàn)，滯后時間大約在5-6個月。從“中國+G7”同比增速來看，本輪全球復(fù)蘇的高點大約在今年的5月份左右，參考以往歷史經(jīng)驗，商品價格的高點可能出現(xiàn)在11月左右。在目前政策已經(jīng)開始重視、供給持續(xù)收縮可能性降低、需求側(cè)本輪全球復(fù)蘇高點已過進入下行周期的背景下，商品價格的上漲已經(jīng)進入尾聲，越往后看，“抓尾巴”的收益和風(fēng)險越不成比。

金鷹基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理楊凡也表示，今年周期行業(yè)景氣度很高，短期供需出現(xiàn)錯配，導(dǎo)致原材料價格大幅上漲，但展望明年，隨著疫情得到有效的控制，供需錯配的問題將有所緩解，周期品的價格大概率會向均值回歸，從而帶動周期行業(yè)景氣度下行。

也有基金經(jīng)理更為悲觀，他向券商中國記者表示，自己對周期行業(yè)的長期成長性存疑，公募基金歷來對周期板塊配置較低，目前行情大多是短線資金推動，行情正在加速趕頂，投資者應(yīng)謹慎追漲。

監(jiān)管出手保供穩(wěn)價

周期板塊高歌猛進的背后，是供需錯配下大宗商品價格的一路飛漲，近日，監(jiān)管在現(xiàn)貨市場和期貨市場頻頻出手保供穩(wěn)價、管控交易。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運銷協(xié)會組織國內(nèi)重點煤炭企業(yè)聯(lián)合發(fā)出倡議，堅持把國家能源安全作為政治責(zé)任和根本底線，主動承擔(dān)煤炭增產(chǎn)保供社會責(zé)任，有效發(fā)揮能源安全“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。發(fā)揮大型企業(yè)穩(wěn)定市場的表率作用，嚴格執(zhí)行煤炭中長期合同制度，堅持“基準(zhǔn)價+浮動價”價格機制，自覺規(guī)范合同履約行為，構(gòu)建上下游合作共贏的市場機制。

9月16日，在國家發(fā)展改革委召開的9月份新聞發(fā)布會上，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，近日，國家發(fā)展改革委向各地方和有關(guān)企業(yè)發(fā)出通知，就抓緊做好發(fā)電供熱企業(yè)直保煤炭中長期合同全覆蓋工作做出安排。

一方面，要求推動煤炭中長期合同對發(fā)電供熱企業(yè)直保并全覆蓋，確保發(fā)電供熱用煤需要，守住民生用煤底線；另一方面，發(fā)電供熱企業(yè)和煤炭企業(yè)在今年已簽訂中長期合同基礎(chǔ)上，再簽訂一批中長期合同，將發(fā)電供熱企業(yè)中長期合同占年度用煤量的比重提高到100%。這項舉措既堅守民生用煤底線，又充分發(fā)揮煤炭中長期合同保供穩(wěn)價的“壓艙石”作用，有效降低社會用煤成本。

有色方面，國家發(fā)改委綜合司副司長李慧表示，市場各方對投放儲備反應(yīng)熱烈，目前銅鋁鋅價格仍保持高位運行。下一步，我們將密切跟蹤監(jiān)測市場價格變化，繼續(xù)向市場投放物資儲備，以引導(dǎo)價格逐步回歸合理區(qū)間。

在此之前，期貨市場方面，上期所、鄭商所、大商所已經(jīng)針對部分品種出臺交易管控措施。例如9月10日，大商所宣布自9月14日結(jié)算時起，將焦煤期貨JM2110、JM2111、JM2112和JM2201合約，焦炭期貨J2110、J2111、J2112和J2201合約投機交易保證金水平由15%調(diào)整為20%。