上游資源股是近期市場最亮的星，煤炭板塊幾乎漲瘋了。從市場表現(xiàn)看，前幾年被市場拋棄的鋼鐵、煤炭、有色行業(yè)，今年以來大放異彩，成為漲幅前三的行業(yè)。從記者了解的情況看，由于過去幾年周期股表現(xiàn)欠佳，機構(gòu)大幅裁減周期研究員，導(dǎo)致對周期股研究不足，因此在周期股持續(xù)大漲之后是否該賣出，讓基金經(jīng)理陷入糾結(jié)狀態(tài)。

周期股迎來榮光時刻

9月9日，市值4000多億元中國神華以漲停報收。這個煤炭龍頭股，一個多月來漲幅超過40%。山西焦化）、山煤國際、晉控煤業(yè)、山西焦煤等彈性更大的標(biāo)的，過去一兩個月來股價均實現(xiàn)翻倍。從過去20個交易日的表現(xiàn)看，煤炭行業(yè)漲幅高達(dá)36.7%，在28個申萬一級行業(yè)中領(lǐng)跑。

從今年以來的市場表現(xiàn)看，在申萬一級行業(yè)中，截至9月9日，鋼鐵行業(yè)漲幅高達(dá)87.33%，采掘行業(yè)漲幅為75.51%，有色金屬行業(yè)漲幅為64.34%?？紤]到采掘行業(yè)還包含中國石油等油氣股，如果單獨看煤炭指數(shù)的話，今年以來的漲幅則高達(dá)82.22%。

把時間拉長看，盡管近期煤炭指數(shù)大漲，但依然沒有突破2015年的高點，距離2007年的歷史高點還有更大差距。鋼鐵和有色金屬行業(yè)的情況也差不多。

同上述周期股大漲相對應(yīng)的是，家用電器、食品飲料、農(nóng)林牧漁等前幾年大放異彩的行業(yè)，今年遭遇了滑鐵盧。截至9月9日，今年以來家電行業(yè)指數(shù)跌幅高達(dá)20%，食品飲料行業(yè)指數(shù)跌幅接近19%，農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)跌逾17%。

上游資源股大漲，緣于全球經(jīng)濟復(fù)蘇大環(huán)境下的資源品需求和價格的共振。以煤炭板塊為例，受市場需求提振，業(yè)績大幅增長。中泰證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，29家煤炭上市公司，2021年上半年營收 6051億元，同比大幅增加22.4%；合計凈利潤8656億元，同比上漲62.2%。

滬上某私募基金經(jīng)理表示，今年以來供給增速明顯低于需求增速，煤炭供需缺口持續(xù)擴大，庫存被動去化，價格震蕩走高。在預(yù)計社會用電仍將增長的情況下，供需缺口依然有擴大態(tài)勢，煤炭股投資還在路上。

基金公司開始招聘周期股研究員

上游資源品強勢演繹，基金經(jīng)理卻陷入了調(diào)倉的糾結(jié)中。在過去幾年來的消費、醫(yī)藥和科技股行情中，周期資源品表現(xiàn)不佳，機構(gòu)大多低配這些缺乏想象空間的行業(yè)，今年以來大漲之后，依然處于低配狀態(tài)。是否加倉這些板塊，讓基金經(jīng)理頗為作難。

“由于公募考核的是相對排名，錯過當(dāng)年的強勢板塊，就意味著業(yè)績不會搶眼。在投資者追漲殺跌的情況下，基金相對業(yè)績不好就會被贖回。這會逼著基金經(jīng)理追逐熱門板塊，但追漲到最后往往會在高山上站崗，”華南某基金經(jīng)理表示。

沒有“上車”的基金經(jīng)理在糾結(jié)是否換股上車，已經(jīng)“上車”的基金經(jīng)理同樣在糾結(jié)是否該獲利了結(jié)。某均衡配置風(fēng)格的基金經(jīng)理表示，今年以來周期股的強勢演繹已經(jīng)超出了他年初的預(yù)期。年初基于配置考慮而買入的周期品近期大漲，讓他糾結(jié)是否該賣出了。

讓上述基金經(jīng)理糾結(jié)的根源在于，過去幾年來，由于周期股表現(xiàn)普遍不佳，很多基金公司大幅裁減周期股研究員，部分大型基金公司僅有一兩個周期股研究員，小型基金公司甚至沒有周期股研究員。研究能力不足，讓基金經(jīng)理無法錨定價值，這也是基金經(jīng)理糾結(jié)的重要原因。據(jù)了解，目前部分基金公司已經(jīng)開始招聘周期股研究員。

華南某私募基金經(jīng)理堅定地表示，周期股行情還沒有走完。在他看來，大型基金公司對周期股普遍處于低配狀態(tài)，目前他們正在招聘周期股研究員，意味著接下來他們還會入場。