今年以來的結(jié)構(gòu)性行情，對于追求絕對收益的私募基金來說，堪稱一曲“火與冰”之歌。

前兩年因固守核心資產(chǎn)而風(fēng)生水起的私募，今年以來紛紛遭遇滑鐵盧，年初南下布局港股的私募業(yè)績也很慘淡。站在當(dāng)前時點，私募布局策略愈發(fā)現(xiàn)實：遠(yuǎn)離乏人問津的板塊，但也不靠近高估值的熱門股。

結(jié)構(gòu)性行情中的“冰與火”

今年以來市場結(jié)構(gòu)性分化顯著。從申萬一級行業(yè)的表現(xiàn)來看，截至9月7日，今年以來鋼鐵行業(yè)指數(shù)漲幅高達(dá)77.61%，采掘行業(yè)指數(shù)漲幅為61.75%，有色金屬行業(yè)指數(shù)漲幅為59.86%，緊隨其后的是化工、電氣設(shè)備等；表現(xiàn)落后的家電行業(yè)指數(shù)跌幅高達(dá)19.09%，食品飲料行業(yè)指數(shù)跌幅為17.21%，傳媒、非銀、房地產(chǎn)等行業(yè)指數(shù)跌幅也超過了10%。

在如此顯著的結(jié)構(gòu)性行情中，私募基金的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)了劇烈分化。“坐上”新能源汽車的私募基金今年以來收益率超過50%，固守消費板塊的私募基金則跌幅高達(dá)30%。偏離市場主線的私募機構(gòu)舉步維艱。

“核心原因是盈虧同源。對于很多私募來說，過去幾年價值投資的成功經(jīng)驗，反而成了今年以來業(yè)績不佳的根源。”滬上某第三方銷售機構(gòu)人員表示，雖然春節(jié)前很多白馬消費股都不便宜了，但在賺錢效應(yīng)下，投資者大量申購，蜂擁而至，于是買在了最高點。“很多私募基金經(jīng)理的能力圈只限于傳統(tǒng)消費股，他們相信時間會消化高估值，但很多投資者都是奔著短期業(yè)績來買的。”

在年初核心資產(chǎn)備受追捧時，很多基金經(jīng)理天天高呼“接著奏樂接著舞”，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰、聚鳴投資掌舵人劉曉龍等人卻表達(dá)了對高估值的擔(dān)憂之情。如今回頭看去，周期永不變，市場總是在高低估值間進(jìn)行再均衡。

在劉曉龍看來，今年漲幅領(lǐng)先的板塊幾乎都是過去3年不受市場待見的板塊，當(dāng)估值壓到極致，一旦有一點利好變化，就如干柴遇到火星，便會迸發(fā)出巨大的爆發(fā)力。“市場再次告訴我們，這次沒有什么不一樣。無論是周期行業(yè)還是消費行業(yè)，都逃不脫周期的宿命。”

近期專精特新“小巨人”公司表現(xiàn)搶眼，根本原因還是市場的再均衡。“前幾年大市值公司受寵，很多優(yōu)質(zhì)成長股受到冷落，即使業(yè)績增長很好也受到估值歧視。‘專精特新’不過是市場上漲的由頭，本質(zhì)是市場前期對成長股的壓制到了極限，正好借助這個概念火起來了。”華南某私募基金經(jīng)理分析道。

布局長期趨勢向好的價值股

隨著近期專精特新“小巨人”概念受到追捧，加上“煤飛色舞”行情的延續(xù)，市場正在加速步入再均衡狀態(tài)。新能源盡管估值高企，但依然在延續(xù)強勢狀態(tài)。

從私募基金的投資策略看，由于更多是要追求絕對收益，因此對長期來看景氣度不高的地產(chǎn)、金融等板塊的興趣依然不大，但對于市場追捧的板塊，同樣不敢靠得太近，而是在不偏離市場主線的情況下，布局長期趨勢向好并且受到政策鼓勵的價值股。

易同投資表示，任何一個時代都有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律、邊際約束，以及由此帶來的機會。從產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向看，不管是以新能源和半導(dǎo)體為代表的高端制造等行業(yè)，還是各行各業(yè)的“專精特新”企業(yè)，都是值得深度研究的方向。

中歐瑞博董事長吳偉志當(dāng)前堅定看好成長股。在他看來，不管是“核心資產(chǎn)”還是“專精特新”，從市場角度看都有共同的本質(zhì)：隨著股票價格持續(xù)上漲和這一策略的財富效應(yīng)凸顯，越來越多投資者參與其中，逐漸被市場總結(jié)形成一種共識度與參與度都很高的投資策略。吳偉志認(rèn)為成長股行情還在路上，而核心資產(chǎn)距離底部還有一些空間。

在磐耀資產(chǎn)看來，在結(jié)構(gòu)性市場行情中，板塊和個股間分化嚴(yán)重，雖然整體估值并不便宜，但大量細(xì)分行業(yè)及個股估值合理，整體系統(tǒng)風(fēng)險并不大。跌宕起伏的市場行情是優(yōu)秀公司的試金石，市場調(diào)整后優(yōu)秀公司將再上臺階。

毅木資產(chǎn)表示，核心資產(chǎn)是動態(tài)的時代產(chǎn)物，對好公司的更深挖掘、對老公司的揚棄、對新公司的發(fā)現(xiàn)，是投資者需要不斷思辨的工作，永遠(yuǎn)在路上，要和擁有最深護(hù)城河的好公司長期在一起，做時間的朋友。“股價下跌之后的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)、金融和消費個股，基本面變化并不大，通過時間和空間消化了過高的估值，長期價值凸顯，逐步進(jìn)入擊球區(qū)。”