在多變的市場(chǎng)環(huán)境中，如何做好債券投資？日前，施羅德投資管理(上海)有限公司債券基金經(jīng)理單坤接受了中國(guó)證券報(bào)記者的采訪，分享了他對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、整體流動(dòng)性環(huán)境以及債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的最新觀點(diǎn)。

單坤認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)上，穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向邊際提升將是核心。在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將會(huì)保持適度寬松，寬信用成為市場(chǎng)共識(shí)，尤其是未來(lái)社融增速的穩(wěn)定。大宗商品價(jià)格的穩(wěn)定更加有利于整體通脹預(yù)期穩(wěn)定，“綜合來(lái)看，我們認(rèn)為利率向下的空間依然存在，長(zhǎng)久期利率債值得關(guān)注。”

實(shí)現(xiàn)較高速度增長(zhǎng)

單坤表示，“下半年經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩趨勢(shì)是市場(chǎng)共識(shí)。受不利因素影響，工業(yè)增加值出現(xiàn)不達(dá)預(yù)期的情況，社零數(shù)據(jù)也顯示出不振跡象，對(duì)外出口方面增速放緩在預(yù)期之內(nèi)，因?yàn)槿驈?fù)蘇進(jìn)程目前也面臨較復(fù)雜情況。”

單坤認(rèn)為，雖然進(jìn)入下半年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓，但基于上半年的高速增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)較高速度增長(zhǎng)沒(méi)有太大壓力。在這樣的情況下，今年宏觀經(jīng)濟(jì)更加注重調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)，也是實(shí)施更多深入改革政策較好“窗口期”。

債市機(jī)會(huì)演繹

對(duì)于三四季度宏觀經(jīng)濟(jì)，單坤認(rèn)為，從近期政策層關(guān)注點(diǎn)來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向邊際提升將是核心。“預(yù)計(jì)今年8月到10月是地方債發(fā)行的高峰，可能會(huì)緩解市場(chǎng)欠配的壓力。我們估計(jì)債券的市場(chǎng)相對(duì)價(jià)值會(huì)逐步從中長(zhǎng)期利率債向高等級(jí)信用債轉(zhuǎn)移。需要明確的是，財(cái)政政策的發(fā)力需要一定的時(shí)間傳導(dǎo)，雖然釋放的信號(hào)意義十分重要，但財(cái)政政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的提振作用會(huì)更加貼合‘跨周期’的概念，為明年年初的經(jīng)濟(jì)打下良好基礎(chǔ)”。

單坤還指出，在下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期下，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將會(huì)保持適度寬松，大宗商品價(jià)格穩(wěn)定更加有利于整體通脹預(yù)期的穩(wěn)定。“現(xiàn)在不確定的因素是德?tīng)査《緦?duì)于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的影響，也會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)政策退出的節(jié)奏。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，偶發(fā)的疫情和嚴(yán)格的管控措施，依然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尤其是消費(fèi)產(chǎn)生影響。綜合來(lái)看，利率向下的空間依然存在，長(zhǎng)久期利率債依然值得關(guān)注。”

此外，單坤還重點(diǎn)提及了可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。“市場(chǎng)的阿爾法可能來(lái)自于可轉(zhuǎn)債中的科技類企業(yè)，或者政策支持類企業(yè)?？赊D(zhuǎn)債屬于債券投資的一部分，施羅德投資一直在密切關(guān)注其中的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)的可轉(zhuǎn)債股性較強(qiáng)，需要有足夠的研究分析能力。目前，從大的行業(yè)類別來(lái)看，科技行業(yè)類、大周期行業(yè)類的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的，都是投資配置的關(guān)注方向。”

在采訪中，單坤還介紹了施羅德投資在固收投資上的ESG(環(huán)境、社會(huì)和企業(yè)管治)實(shí)踐。“投資風(fēng)向向ESG領(lǐng)域的聚焦，是全球資產(chǎn)管理行業(yè)的潮流。ESG投資是投資者普遍接受的理念和方法，是投資中長(zhǎng)期的阿爾法的來(lái)源。施羅德一直在踐行這一理念和方法，并因此加入了很多相關(guān)的組織和機(jī)構(gòu)。集團(tuán)在全球各地的基金經(jīng)理和分析師都會(huì)在投資過(guò)程中系統(tǒng)地考慮ESG因素，將其作為投資分析的一部分，從而為投資者獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)?，F(xiàn)在，越來(lái)越多債券投資者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，ESG信息是對(duì)基于財(cái)務(wù)信息的傳統(tǒng)債券信用分析框架的有力補(bǔ)充，其在預(yù)判債券發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)中的作用日益顯現(xiàn)。”