近期市場演繹極致行情，不少價值派私募損失慘重。對此，私募認為，這種行情并不代表成長和價值的對立，更多的是對于個別板塊、行業(yè)的短期判斷出現(xiàn)分化。針對目前市場高度共識的板塊，私募認為，短期的市場共識未必是最優(yōu)決策，堅守能力圈比追高更值得。

價值投資和成長投資不矛盾

記者采訪了多家知名私募，有機構指出，價值投資不能簡單的認為是低估值投資，但也有機構表示，價值投資很難出手買高估值股票。不過，私募都有共識：價值投資和成長投資不矛盾，確定性的成長是價值的重要構成，價值投資是以實業(yè)投資角度來考慮公司的成長。

重陽投資基金經(jīng)理、高級策略師譚偉認為，價值投資有兩個關鍵屬性，一是基于公司最基本的產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力研判其內在價值，二是在當前股價明顯低于這個內在價值時買入該公司的股票。在他看來，價值股和成長股都有“價值”，也有“價格”，價值投資的核心就在于判斷上市公司內在價值與當前價格是否相匹配，如果不匹配，就醞釀了投資機會或者投資風險。在重陽投資的分析框架中，只要公司當前股價嚴重低于其內在價值，就是買入的機會，反之就要賣出。因此，研究的核心在于判斷公司的合理內在價值。

奶酪基金董事長莊宏東認為，價值投資主要還是先看估值是否合理，是否在能力圈內擁有足夠多的安全邊際時去買入，然后通過長期持有去獲取企業(yè)成長的價值和收益。“有些人說‘左手巴菲特，右手索羅斯’，這樣很難做到，否則他早就已經(jīng)是世界首富了。風格不能混在一起做，否則很容易會出現(xiàn)精神分裂的情況。”他說，A股市場的投資者比較分散，投資也非常不理性，所以導致股票波動很大，但做投資時不能隨意做風格切換，否則可能兩邊打臉，兩邊都做不好。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦認為，價值投資講求性價比和確定性，著眼于長期基本面投資。價值投資的管理人其實是選擇那些價格低于實際價值的股票，遠離那些價格高于實際價值的股票，長期堅持下來結果肯定是好的。從投資體系的完善來看，成熟的管理人很少會出現(xiàn)風格漂移的現(xiàn)象，大多是縱向的深度以及橫向寬度方面的迭代。

雖然在對估值的理解上有分歧，但私募都有一個共識，即價值和成長并不矛盾。漢和資本認為，價值投資是以實業(yè)投資的角度去審視上市公司，長期伴隨企業(yè)發(fā)展，通過持有上市公司所有權的一部分，獲益于其不斷創(chuàng)造價值的過程。

成長的本質是價值的發(fā)現(xiàn)

針對所謂“價值”和“成長”等風格，不少私募坦言，并不會將成長和價值對立起來。

漢和資本指出，并不會以成長或價值的二元維度來劃分不同的企業(yè)，企業(yè)成長性也是衡量價值的維度之一。成長性良好且估值合理的企業(yè)，自然也是有“價值”的投資標的。

瀚川投資總經(jīng)理陶冶認為，成長的本質就是價值的發(fā)現(xiàn)，只不過處于發(fā)現(xiàn)的不同階段、認知的不同程度時會有不同的特征。研究成長，根本上是在研究未來一定時期的價值形成機制。

針對企業(yè)的不同階段，重陽投資有具體的均衡配置投資策略。據(jù)譚偉介紹，重陽一直堅守逆向投資的理念，目前投資策略主要針對三類公司：第一，股價已經(jīng)大幅回調的“核心資產(chǎn)”（偏成長價值）；第二，被市場階段性忽視的優(yōu)質中小企業(yè)（偏成長）；第三，被嚴重低估的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭（偏深度價值）。他表示，重陽對于估值的判斷不是靜態(tài)的，市盈率高低并不能簡單代表公司估值水平，而是動態(tài)分析未來公司業(yè)績增速，他們更看重估值水平與未來預期業(yè)績增速之間的匹配程度。另外，他們也關注相關公司短期是否過熱，盡量不參與投資者情緒已經(jīng)非常高的板塊和個股。

石鋒資產(chǎn)表示，其投資風格是成長價值投資，在合理的估值范圍內，配置業(yè)績增速較高的股票，把資金配置給最具代表性、最優(yōu)秀、能夠獲得長期收益的好企業(yè)。

堅守能力圈比追高更值得

目前，私募認為，要謹慎追高，短期的市場共識未必是最優(yōu)決策。

淡水泉強調在能力圈內布局，不僅是對投資理念的堅持，也是應對當前宏觀壓力，內外部復雜環(huán)境更為理性的選擇。“短期的市場共識未必是最優(yōu)決策，淡水泉對自身組合潛力長期有信心。”據(jù)了解，淡水泉目前看好數(shù)字化、智能化主題。

譚偉表示，每次A股市場風格演繹到極致的時候，就是要堅守自己投資策略與能力圈的時候。重陽不會在某個領域過熱的時候繼續(xù)追高，而是耐心地布局被市場在中短期忽略的優(yōu)質資產(chǎn)。

不過，堅守不等于墨守成規(guī)，不斷拓寬能力圈也很重要。莊宏東表示，還是會堅守低估加績優(yōu)的布局，價值投資并不是一潭死水，其實巴菲特也在不斷進化和學習，他們肯定也是根據(jù)市場的要求時代的進步在不斷加強能力圈。

陶冶認為，在投資中，一定時期內方向的選擇與把握至關重要，特別是在變局或者轉型期，需要保持對變化的學習能力與適應能力，重視投研的全行業(yè)理解力以及宏觀經(jīng)濟、行業(yè)、政策等自上而下的基本面變量對價值影響的解讀。

格上旗下金樟投資私募基金研究員岳坤中表示，投資是一場長途旅行，基金經(jīng)理應該持續(xù)完善自己的投資方法，不斷拓展自身能力圈，從深度和廣度上尋找新的投資機會。