確定性+高成長(zhǎng)，讓新能源車成為當(dāng)下A股最火爆的賽道之一。

機(jī)構(gòu)玩家匯聚，賽道基金加持，資金涌入并推動(dòng)股價(jià)和估值進(jìn)一步上行，市凈率超過(guò)10倍甚至20倍的個(gè)股比比皆是。

新能源車概念股到底貴不貴？仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智，盡管有賣方勾勒的2060年宏偉藍(lán)圖令人大跌眼鏡，但是接力者仍踴躍入市。

不少長(zhǎng)期唱多新能源車賽道的私募態(tài)度有所轉(zhuǎn)變。券商中國(guó)記者獲悉，在亢奮情緒下，一些私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始激流勇退。

市凈率最高已超30倍

新能源車概念股今年普遍表現(xiàn)搶眼，以中證新能源汽車指數(shù)(簡(jiǎn)稱“CS新能車”)為例，年初至今漲幅高達(dá)49.73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300指數(shù)-4.57%的收益率。該指數(shù)的前三大權(quán)重股是比亞迪、寧德時(shí)代和恩捷股份。

股價(jià)大漲還抬升了相關(guān)個(gè)股估值。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，新能源車概念個(gè)股中，天齊鋰業(yè)、天賜材料、恩捷股份等14只個(gè)股市凈率率PB(LF)超過(guò)10倍，排名首位的天齊鋰業(yè)PB高達(dá)30.5倍。入組的59只個(gè)股，市凈率按市值加權(quán)平均為12.1倍，雖然貴為新能源車概念股，但這些公司大多屬于制造業(yè)。

如果看市盈率PE(TTM)同樣驚人，上述14家PB超10倍的公司中，有2家公司一季報(bào)虧損，8家公司滾動(dòng)市盈率超百倍。從靜態(tài)估值看，新能源車賽道顯然并不便宜。

當(dāng)然，從一季報(bào)情況看，新能源車相關(guān)公司的景氣度的確很高。只是，這樣的高增長(zhǎng)到底能維持多久？

有私募減倉(cāng)汽車電池龍頭

“我們最近在主動(dòng)減持新能源車相關(guān)個(gè)股，減持幅度還比較大，尤其是一些汽車電池龍頭公司，有些股票我們認(rèn)為短期估值已經(jīng)過(guò)高。”一家中型私募人士向券商中國(guó)記者表示。該私募自2018年起就長(zhǎng)期看好新能源車賽道，這是其首次做出減持動(dòng)作。

上海一家中型私募機(jī)構(gòu)告訴券商中國(guó)記者，該公司依然看好新能源車賽道，但整車競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，因此該公司持倉(cāng)更多集中在上游的核心零部件公司。

記者從業(yè)內(nèi)了解后發(fā)現(xiàn)，不少長(zhǎng)期唱多新能源車賽道的私募態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，“有點(diǎn)貴”的聲音開(kāi)始出現(xiàn)。一些私募正積極調(diào)倉(cāng)，將視線轉(zhuǎn)向賽道內(nèi)相對(duì)低估的個(gè)股，在這些私募看來(lái)，圍繞新能源車的系統(tǒng)性上漲或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>

和諧匯一董事長(zhǎng)林鵬在日前舉行的投資者交流會(huì)上表示，當(dāng)前股市估值極度分化、資金結(jié)構(gòu)更健康，整體看沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是在少數(shù)熱門板塊，也感受到了“過(guò)度熱情”，投資者氣氛狂熱，局部存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

林鵬認(rèn)為，未來(lái)的汽車會(huì)以智能設(shè)備為主，電動(dòng)之外的智能，將會(huì)是新能源車最主要的價(jià)值部分。“現(xiàn)在的汽車電池，未來(lái)會(huì)不會(huì)像現(xiàn)在的手機(jī)顯示屏一樣，雖然它是非常重要的成本構(gòu)成，但并沒(méi)有給投資人帶來(lái)非常大的回報(bào)。”他還提出了一個(gè)大膽假設(shè)。

就在上月，比亞迪H股的第二大股東——喜馬拉雅資本李錄連續(xù)兩日大手筆減持比亞迪，共計(jì)1077.15萬(wàn)股，涉資24.39億港元，引起了外界高度關(guān)注。

也有一些私募對(duì)新能源汽車仍然堅(jiān)定看好。神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇認(rèn)為，2021年初公司明確提出，中國(guó)正處于百年未有之大變局，新能源智能車是未來(lái)十年的大風(fēng)口，是一個(gè)技術(shù)不斷迭代、投資機(jī)會(huì)層出不窮的賽道，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)論是動(dòng)力電池還是車，都是供不應(yīng)求的，而智能的部分也在高速發(fā)展，因此必將是萬(wàn)億級(jí)別的賽道。

“目前來(lái)看，隨著整個(gè)技術(shù)的迭代和部分業(yè)績(jī)落地，整個(gè)板塊的估值也大幅提升，我們會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注，相關(guān)行業(yè)和公司依舊呈指數(shù)型爆發(fā)式增長(zhǎng)，價(jià)格是否友好關(guān)鍵看研究跟不跟的上進(jìn)度。”陳宇說(shuō)。

此前，新能源賽道的增量資金有很大比例來(lái)自公募基金?；鸲緢?bào)顯示，寧德時(shí)代、億緯鋰能、華友鈷業(yè)等多家新能源車概念公司躋身公募前50大重倉(cāng)股，且二季度公募都有大幅增持。以寧德時(shí)代為例，截至6月末，公募合計(jì)持有2.3億股，較一季度末的1.6億股增逾40%；持有該股的基金個(gè)數(shù)從659只升至1129只，接近翻倍；合計(jì)持股市值達(dá)到1237億元，在重倉(cāng)股排名中僅次于茅臺(tái)。

熱門賽道還能漲多久？

最近的股市冰火兩重天，在多數(shù)股票持續(xù)回落的情況下，新能源車、新能源等熱門賽道卻走勢(shì)強(qiáng)勁，這給資管人提出了不小難題。

灃京資本合伙人吳悅風(fēng)近日在微博上提到，身邊又有一批堅(jiān)持傳統(tǒng)估值框架的基金經(jīng)理轉(zhuǎn)向了賽道股。

熱門賽道股還能漲多久？

仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰分析稱，A股市場(chǎng)分化背后的邏輯主線是十分清晰的，即所有掉隊(duì)的公司都有一個(gè)共同特征，就是短期業(yè)績(jī)承壓，未來(lái)一段時(shí)間看不到快速增長(zhǎng)的可能。這種現(xiàn)象的背后反映了市場(chǎng)心態(tài)的變化，即經(jīng)歷過(guò)2、3月份的調(diào)整之后，市場(chǎng)已經(jīng)意識(shí)到了高估值資產(chǎn)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，因此逐漸拋棄了那些高估值低增長(zhǎng)的抱團(tuán)品種，盡管這些公司的質(zhì)地沒(méi)有變，核心競(jìng)爭(zhēng)力也還在，但仍然會(huì)出現(xiàn)較大的回撤，所以，即使面對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，如果支付了過(guò)高的價(jià)格，損失仍然是不可逆的。

與此同時(shí)，市場(chǎng)繼續(xù)追捧的抱團(tuán)品種都具有短期高增長(zhǎng)的特征。本質(zhì)上是幻想這種高增長(zhǎng)的狀態(tài)可以長(zhǎng)期維持，進(jìn)而匹配極高的估值，但事實(shí)上，幻想成真的概率微乎其微，任何公司都是有周期性的，特別是新能源這種周期成長(zhǎng)股，當(dāng)大家只談成長(zhǎng)屬性而忽視周期屬性的時(shí)候，其定價(jià)一定是泡沫化的，四季度或明年我們就會(huì)看到周期屬性的力量，這與現(xiàn)在的養(yǎng)殖行業(yè)所面臨的考驗(yàn)是一樣的。

清和泉資本投資總監(jiān)吳俊峰稱，近期市場(chǎng)對(duì)于茅指數(shù)、寧組合的關(guān)注在加強(qiáng)，無(wú)論什么風(fēng)格與方向，今年這樣存量博弈的市場(chǎng)里，性價(jià)比都是值得強(qiáng)調(diào)的。寧組合代表產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)清晰、景氣度高、成長(zhǎng)空間大的成長(zhǎng)類公司；茅指數(shù)代表成熟的行業(yè)龍頭。去年的增量行情背景下，表現(xiàn)都不錯(cuò)。但今年存量博弈的背景下，需要有所取舍或有所偏重。

“選擇的標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)是PEG，比如說(shuō)茅臺(tái)50倍的時(shí)候，增速只有10%，PEG是5。寧德100倍，但是增速是100%，PEG是1，選擇很好做，把5倍的PEG的公司賣掉買1倍PEG的公司。雖然現(xiàn)在是100倍估值，但是今年、明年增長(zhǎng)都是翻倍的，核心要考慮的是性價(jià)比。今年的行情性價(jià)比是很重要的，尤其不是一年的性價(jià)比，而是未來(lái)幾年的性價(jià)比，這是這兩個(gè)指數(shù)產(chǎn)生分化的核心原因。值得提示的是，由于近期行情的不斷演繹，以上分析框架是對(duì)于上半年的思考，而非后市的操作指引，接下來(lái)我們依舊會(huì)沿著性價(jià)比的思路對(duì)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行再思考。”吳俊峰還表示。