近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，每一次調(diào)整都為投資者提供低位布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。展望后市，符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)蘊(yùn)藏較多投資機(jī)會(huì)，包括科技成長(zhǎng)、高端制造、消費(fèi)升級(jí)等方向。關(guān)于A股市場(chǎng)未來(lái)投資機(jī)會(huì)，博時(shí)宏觀策略部高級(jí)策略分析師劉揚(yáng)表示，板塊中期表現(xiàn)由基本面趨勢(shì)決定，21Q2起創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300業(yè)績(jī)趨勢(shì)持續(xù)占優(yōu)，成長(zhǎng)依然是決定全年勝負(fù)手的方向。

1、目前國(guó)際上對(duì)A股市場(chǎng)有兩種聲音，您如何看待未來(lái)A股投資機(jī)會(huì)呢？

答：中證800股債性?xún)r(jià)比已從今年2月初的歷史低點(diǎn)修復(fù)至過(guò)去5年均值之上，疊加PPI高位韌性驅(qū)動(dòng)A股上市公司下半年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，2021H2A股市場(chǎng)整體維持區(qū)間震蕩概率大,結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位。

市場(chǎng)短期約束在以新能源車(chē)為代表的賽道交易過(guò)熱，對(duì)應(yīng)賺錢(qián)效應(yīng)波動(dòng)加大。板塊中期表現(xiàn)由基本面趨勢(shì)決定，21Q2起創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300業(yè)績(jī)趨勢(shì)持續(xù)占優(yōu)，成長(zhǎng)依然是決定全年勝負(fù)手的方向。

2、就目前政策來(lái)看，主要針對(duì)房地產(chǎn)、金融、教育、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的監(jiān)管，降低其壟斷地位和利潤(rùn)，政策另一面則在不停扶持新興產(chǎn)業(yè)，接下來(lái)可能行業(yè)、每一個(gè)企業(yè)發(fā)展軌跡都會(huì)發(fā)生變化。如何看未來(lái)的趨勢(shì)？比如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)新、舊的占比等等，以及由此能看到資本市場(chǎng)哪些投資機(jī)會(huì)？

答：隨著傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式暴露出越來(lái)越多弊端，當(dāng)前政府的側(cè)重點(diǎn)已經(jīng)從“效率優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“公平優(yōu)先、兼顧效率”。從政策監(jiān)管的方向上看，防止資本無(wú)序擴(kuò)張及反壟斷依然是后續(xù)監(jiān)管的重點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)和教培行業(yè)整體商業(yè)模式可能面臨重塑，政策重點(diǎn)支持方向則在解決“卡脖子”問(wèn)題的高端制造業(yè)，科技創(chuàng)新將是未來(lái)幾年市場(chǎng)的主線。

從具體的細(xì)分方向上看，我們主要看好以下幾條方向：(1)滲透率剛剛處于起步階段的電動(dòng)車(chē)、光伏等高端制造業(yè)；(2)疊加了行業(yè)景氣和國(guó)產(chǎn)化的雙重紅利的半導(dǎo)體行業(yè)，并且我們將看到在更上游的環(huán)節(jié)中國(guó)企業(yè)也開(kāi)始實(shí)現(xiàn)突破。(3)中國(guó)本土品牌的崛起也是我們看好的長(zhǎng)期方向，一方面在國(guó)內(nèi)本土品牌開(kāi)始挑戰(zhàn)海外巨頭，另外一方面，在各個(gè)領(lǐng)域我們都將不斷看到中國(guó)品牌的出海，我們相信這些新一代企業(yè)是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要的驅(qū)動(dòng)力。

3、如何看待外資增配中國(guó)的趨勢(shì)？以及中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放的步調(diào)？

答：近兩年來(lái)，全球低利率甚至負(fù)利率環(huán)境下，外資加速增配中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)速度明顯加快。數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，北上資金凈流入達(dá)2344億元，外資已成為A股重要的增量資金來(lái)源。近期外資階段性?xún)袅鞒龈嗷诳只徘榫w所致，外資加配中國(guó)的趨勢(shì)并未改變。

后續(xù)隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐加快，不僅有助于提升國(guó)際資金的投資便利性，優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。而且，通過(guò)開(kāi)放引入良性競(jìng)爭(zhēng)，借鑒國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，可以提升我國(guó)證券行業(yè)的整體發(fā)展水平，同時(shí)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

4、資本市場(chǎng)十四五”規(guī)劃綱要明確，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。如何看待注冊(cè)制推行對(duì)資本市場(chǎng)影響？以及如何看待資本市場(chǎng)的深化改革帶來(lái)的長(zhǎng)久影響？

答：注冊(cè)制對(duì)資本市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)差別化估值、上市公司價(jià)值回歸、定價(jià)效率提升幾個(gè)方面，具體來(lái)看：

第一、注冊(cè)制市場(chǎng)化定價(jià)加速估值分化。注冊(cè)制突破了新股首發(fā)市盈率上限，真正實(shí)現(xiàn)由市場(chǎng)供求決定價(jià)格，不同質(zhì)地公司的估值開(kāi)始加速分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價(jià)將會(huì)成為常態(tài)。

第二、注冊(cè)制市場(chǎng)化定價(jià)促進(jìn)了上市公司價(jià)值回歸。通過(guò)科創(chuàng)板公司高頻次高質(zhì)量的信息披露，投資者能夠發(fā)現(xiàn)主板公司與科創(chuàng)板公司的上下游關(guān)聯(lián)，能夠比較同一主業(yè)下主板公司和科創(chuàng)板公司的資產(chǎn)質(zhì)量高低，從而反過(guò)來(lái)促進(jìn)主板公司的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

第三、注冊(cè)制市場(chǎng)化定價(jià)提升了定價(jià)效率。注冊(cè)制下新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，這有利于新股充分換手盡快形成市場(chǎng)合理價(jià)格。

以注冊(cè)制為推手的資本市場(chǎng)深化改革影響長(zhǎng)久深遠(yuǎn)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，新股市場(chǎng)化定價(jià)考驗(yàn)機(jī)構(gòu)估值能力。當(dāng)下在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板板上市的企業(yè)多數(shù)屬于硬核科技創(chuàng)新企業(yè)，橫向和縱向的參照物較少甚至沒(méi)有，注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)參與者的定價(jià)能力提出了更高的要求，有長(zhǎng)期投研積累的機(jī)構(gòu)更容易脫穎而出。

其次，注冊(cè)制改革后續(xù)向A股全面鋪開(kāi)，對(duì)建立更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系也提出了要求。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展仍不充分，中介機(jī)構(gòu)的定價(jià)和風(fēng)控能力還比較薄弱、有效保護(hù)投資者合法權(quán)益仍面臨不少難題?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)隨著全面注冊(cè)制改革鋪開(kāi)，配套的基礎(chǔ)制度體系也將逐步和國(guó)際接軌。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。