本月各指數(shù)的分化繼續(xù)加大。上證50下跌10.5%；滬深300下跌7.9%；中證500下跌0.6%；創(chuàng)業(yè)板下跌1.1%；如果我們看最近兩個(gè)月，上證50下跌了14%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了4%。這種快速的背離讓我想到了2月初時(shí)的市場(chǎng)，那時(shí)核心指數(shù)普遍漲幅在10%左右，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)所有股票的中位數(shù)大約下跌了13%，正是從那時(shí)起，一部分中小市值的股票開(kāi)始絕地反擊，中證500和中證1000的超額收益也恰恰是從那時(shí)開(kāi)始累積。所以，當(dāng)一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)開(kāi)始出現(xiàn)加速的背離時(shí)，這往往是趨勢(shì)的尾部特征，是反轉(zhuǎn)的信號(hào)，物極必反的過(guò)程正始于此。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)的慣性依然強(qiáng)大，改變這一切的催化因子我們?nèi)晕纯吹剑杳髑耙苍S本就該是一片黑暗，能看到的時(shí)候，天就亮了。

賽道板塊里的公司一個(gè)個(gè)倒下，目前依然被堅(jiān)定抱團(tuán)的只剩下新能源汽車和半導(dǎo)體了。高增長(zhǎng)，高估值，政策友好，交易的邏輯似乎還沒(méi)有破，但我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始逐步追捧磷酸鐵，碳酸鈉等這些邊緣板塊或概念時(shí)，大概率也是行情后期的標(biāo)志吧，留給賽道繼續(xù)上漲的概念和品種不多了……近期，隨著新能源和半導(dǎo)體的虹吸效應(yīng)愈演愈烈，不只是價(jià)值股在失血，這也讓很多其他的成長(zhǎng)性行業(yè)跌出了機(jī)會(huì)，比如計(jì)算機(jī)和通訊，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)?？傊袌?chǎng)的機(jī)會(huì)在變多，我們可選的品種也更加豐富，顯然這對(duì)組合的構(gòu)建是十分有利的。

本月行業(yè)上的大事件莫過(guò)于教育行業(yè)監(jiān)管政策的落地。上市的教育股經(jīng)歷了血雨腥風(fēng)的一個(gè)月，股價(jià)表現(xiàn)異常慘烈，千億市值的龍頭公司近乎灰飛煙滅。很多投資者也頗為感慨，感慨于政策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)一個(gè)行業(yè)的顛覆。不過(guò)，客觀來(lái)講，政策風(fēng)險(xiǎn)是我們?cè)谌魏我粋€(gè)市場(chǎng)，投資任何一個(gè)品種都必須要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，我記得很多年前在討論免稅行業(yè)的時(shí)候，我們非常在意行業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)實(shí)話也確實(shí)影響了我們當(dāng)時(shí)的投資判斷，但直到今天，這樣的風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有發(fā)生，不過(guò)很遺憾，我們與早期的大牛股失之交臂。而對(duì)教育行業(yè)來(lái)說(shuō)，政策變革的目的是回歸教育的本源，回歸教育的公平性和普惠性。以前在看教育公司的時(shí)候，總會(huì)有一些困惑，即無(wú)論是在報(bào)告還是調(diào)研中，我們看到聽(tīng)到最多的永遠(yuǎn)是這樣的話，“未來(lái)多開(kāi)多少個(gè)學(xué)校，多招多少名學(xué)生，每人多收多少錢(qián)。”其實(shí)都是錢(qián)的味道。坦率的講，這是我們投資人最習(xí)慣的語(yǔ)言，“看重利潤(rùn)，追求回報(bào)”也是投資這個(gè)行業(yè)最基本的游戲規(guī)則，但教育行業(yè)確實(shí)是一類非常特殊的行業(yè)，比起追求股東利益最大化而言，學(xué)生長(zhǎng)期利益最大化，國(guó)家和社會(huì)利益最大化應(yīng)該是更為重要的目標(biāo)。

最后，回到宏觀政策方面，7.30的政治局會(huì)議展現(xiàn)出了明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)。今年以來(lái)，出口一枝獨(dú)秀，但消費(fèi)需求和基建投資一直是比較弱的，消費(fèi)受制于疫情，而隨著疫情的反復(fù)，消費(fèi)需求未來(lái)很可能會(huì)受到持續(xù)的壓制，因此，穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手無(wú)疑會(huì)落在基建上面，所以，這次會(huì)議里對(duì)財(cái)政政策的表述是，“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。”所謂形成實(shí)物工作量就是要貢獻(xiàn)出實(shí)際的GDP，未來(lái)，專項(xiàng)債必然會(huì)提速，基建投資也會(huì)加快，對(duì)股票市場(chǎng)而言，建筑建材等低估值行業(yè)的預(yù)期改善正在漸行漸近。

總之，仁橋資產(chǎn)仍會(huì)以“絕對(duì)收益”為唯一目標(biāo)，堅(jiān)守“謹(jǐn)慎勤勉、與時(shí)為伴”的投資信條，注重“安全邊際”，勇于逆向思維、獨(dú)立判斷，力爭(zhēng)創(chuàng)造更穩(wěn)定更優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)，最后衷心感謝各位持有人對(duì)仁橋資產(chǎn)的信任！