“投資是一件說起來簡(jiǎn)單，但做起來難的事。以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)的公司，賺公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的錢，這也是我們一直堅(jiān)持在做的。”

“在投資的路上，荊棘總是多過鮮花，如履薄冰總是多過意氣風(fēng)發(fā)，但往好的地方想一想，每次市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)會(huì)都是互相加深了解的機(jī)會(huì)。”

“各位持有人都是我們團(tuán)隊(duì)的衣食父母，我們一定竭盡全力，不負(fù)所托，努力給持有人帶來滿意的回報(bào)。”

近年來，基金經(jīng)理越來越重視與持有人的互動(dòng)交流，幾乎每次季報(bào)披露都有“作文高手”現(xiàn)身，這次也不例外。4月21日公布的一季報(bào)中，銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星以4000多字的篇幅解答了一系列持有人關(guān)注的問題，對(duì)投資也有深刻思考，其間金句頻出，頗有看點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，李曉星管理規(guī)模合計(jì)達(dá)482.52億元。他的代表作銀華盛世精選近一年、近兩年分別取得70.58%、106.7%的回報(bào)(截至2021年4月19日)。

“市場(chǎng)先生有著陰晴不定的脾氣”

對(duì)于市場(chǎng)，李曉星表示，2021年是兩個(gè)力量的賽跑。“隨著疫情的逐步消散，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇使得上市公司的基本面上行，eps(每股收益)會(huì)得到上修，這是股票上漲的升力。而流動(dòng)性逐步回歸正?；?，使得市場(chǎng)的估值水位逐漸下降，這是股票下跌的墜力。”

“一季度市場(chǎng)可以說是‘冰火兩重天’，春節(jié)前的熱情洋溢和春節(jié)后的冷若冰霜形成了強(qiáng)烈反差，市場(chǎng)先生對(duì)核心資產(chǎn)的態(tài)度從眾星捧月變成了棄如敝履。它的脾氣陰晴不定，可能5%的時(shí)間我們知道要漲，5%的時(shí)間我們知道要跌，還有90%的時(shí)間，市場(chǎng)的漲跌只是一個(gè)情緒的群體性反應(yīng)。當(dāng)市場(chǎng)參與者誤以為自己知道漲跌的原因而采取操作的時(shí)候，反而增加了市場(chǎng)無效的波動(dòng)。”

春節(jié)后的調(diào)整行情中，李曉星管理的產(chǎn)品凈值也有相當(dāng)程度的回撤。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，李曉星管理的9只基金中有5只今年來依然取得正收益，有4只凈值出現(xiàn)下跌，其中銀華港股通精選和銀華心誠(chéng)年內(nèi)分別上漲了7.89%和7.17%。

分析“美債利率、抱團(tuán)股和大小盤切換”

對(duì)市場(chǎng)集中關(guān)注的一些熱點(diǎn)話題，李曉星一一做了分析。

“美債利率對(duì)于全球流動(dòng)性的確有影響，但對(duì)于國(guó)外的影響力超過國(guó)內(nèi)，而國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)期國(guó)債利率近期是穩(wěn)定的。”

對(duì)于機(jī)構(gòu)的集中持股，李曉星認(rèn)為這種集中持倉(cāng)的公司，是一批中期維度看景氣度好的公司。機(jī)構(gòu)集中持有的背后原因是這些行業(yè)及公司出現(xiàn)了業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

“我們不認(rèn)為有顯著的風(fēng)格切換的契機(jī)。二線如果要跑贏一線，一般需要兩個(gè)條件，一是流動(dòng)性異常寬松，另一個(gè)是業(yè)績(jī)更快。從長(zhǎng)期的角度看，還是誰的基本面過硬誰就能跑贏。”

“優(yōu)質(zhì)企業(yè)方能貢獻(xiàn)長(zhǎng)期收益”

對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)，李曉星坦言“我們無法通過判斷群體性的情緒走向何方而賺到錢，我們只能通過優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)賺到錢。”

從李曉星當(dāng)前管理的產(chǎn)品倉(cāng)位情況來看，他一如既往地維持了高倉(cāng)位運(yùn)作，持倉(cāng)主要集中在科技和消費(fèi)行業(yè)兩大方向。其中科技行業(yè)包括新能源、半導(dǎo)體、順周期成長(zhǎng)股和互聯(lián)網(wǎng)；消費(fèi)則包括可選消費(fèi)和醫(yī)藥等領(lǐng)域。

銀華盛世一季度前十大重倉(cāng)股

數(shù)據(jù)來源：銀華基金官網(wǎng)，2021.4.21

銀華心怡一季度前十大重倉(cāng)股

數(shù)據(jù)來源：銀華基金官網(wǎng)，2021.4.21

具體而言，對(duì)于新能源，李曉星表示，綠色經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展是全球主流經(jīng)濟(jì)體都共同追求的方向，新能源板塊在可見的未來，會(huì)在他的持倉(cāng)中占有顯著的倉(cāng)位。

科技方面，李曉星還關(guān)注包括5G產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、云計(jì)算等方面的投資機(jī)會(huì)。消費(fèi)和醫(yī)藥方面，李曉星表示，高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈、CXO、醫(yī)療服務(wù)、疫苗仍處于高景氣階段，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性依然很好。

李曉星一季度也配置了順周期成長(zhǎng)股，但他明確表示不會(huì)長(zhǎng)期持有。“業(yè)績(jī)的上行總是伴隨著估值的大幅下行，而且(順周期)里面的資金博弈屬性太重，大部分都不會(huì)拿超過一個(gè)季度，最終是一個(gè)比誰跑得快的游戲。我們最看好工業(yè)自動(dòng)化和品牌廣告兩個(gè)細(xì)分賽道。”

（文章來源：上海證券報(bào)）