在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，個(gè)別基金經(jīng)理如此激進(jìn)的操作風(fēng)格，不僅違背了基金契約，而且有悖于基金組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)有之義。甚至，基金公司和銷售平臺(tái)為了追求利益也默許這種押注式打法。這種操作正成為投資者無(wú)法承受之重。
春節(jié)長(zhǎng)假后，市場(chǎng)遭遇大幅調(diào)整。從基金凈值變化情況看，除了去年聚焦核心資產(chǎn)的基金，部分去年漲幅有限的基金業(yè)績(jī)回撤同樣嚴(yán)重。結(jié)合基金季報(bào)披露的重倉(cāng)股數(shù)據(jù)看，高倉(cāng)位甚至滿倉(cāng)押注同一板塊是導(dǎo)致基金凈值回撤的重要原因。例如，華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)、長(zhǎng)盛城鎮(zhèn)化主題混合、東吳多策略等基金豪賭軍工股，諾安成長(zhǎng)混合、金信深圳成長(zhǎng)混合、金信穩(wěn)健策略等基金豪賭半導(dǎo)體，東吳配置優(yōu)化基金豪賭化工股等。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，個(gè)別基金經(jīng)理如此激進(jìn)的操作風(fēng)格，不僅違背了基金契約，而且有悖于基金組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)有之義。甚至，基金公司和銷售平臺(tái)為了追求利益也默許這種押注式打法。這種操作正成為投資者無(wú)法承受之重。
多只基金押注單一板塊
從今年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，國(guó)防軍工板塊領(lǐng)跌，截至3月22日，今年以來(lái)跌幅超過(guò)18%。與之相對(duì)應(yīng)的是，相關(guān)國(guó)防軍工主題基金表現(xiàn)糟糕，今年以來(lái)的跌幅普遍超過(guò)15%。
值得注意的是，除了眾多國(guó)防軍工主題基金，一些非軍工主題基金的跌幅同樣很大，如大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新混合A、華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)、長(zhǎng)城雙動(dòng)力混合等基金跌幅都超過(guò)20%。
根據(jù)基金2020年四季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，上述基金糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，源于幾乎滿倉(cāng)押注軍工股。以華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金為例，通過(guò)該基金季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，截至2020年底，該基金前十大重倉(cāng)股中，清一色是軍工股。
如果說(shuō)華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金滿倉(cāng)軍工股，尚且有軍工產(chǎn)業(yè)升級(jí)的邏輯，那么長(zhǎng)盛城鎮(zhèn)化主題基金幾乎滿倉(cāng)軍工股就有點(diǎn)不倫不類。根據(jù)該基金季報(bào)，截至去年底，在其前十大重倉(cāng)股中，除了智飛生物，全部是軍工概念股。
東吳多策略基金同樣在押注軍工板塊，前十大重倉(cāng)股全部是軍工股。今年以來(lái)領(lǐng)跌市場(chǎng)的大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新混合基金，下跌的一個(gè)重要原因同樣是重倉(cāng)了軍工股，在其前十大重倉(cāng)股中，包括航發(fā)動(dòng)力、睿創(chuàng)微納、紫光國(guó)微、中航沈飛和中航西飛5只軍工股。
今年以來(lái)軍工股跌幅較大，讓上述基金“極致押注”的風(fēng)格得以曝光，而這只是行業(yè)押注式投資的冰山一角。事實(shí)上，其他部分基金業(yè)績(jī)落后，同樣源于押注單一板塊的操作。以金信基金的孔學(xué)兵為例，他管理的金信深圳成長(zhǎng)混合基金，重倉(cāng)股清一色是半導(dǎo)體股票。他的另一只基金金信穩(wěn)健策略基金，同樣滿倉(cāng)半導(dǎo)體股票，其前十大重倉(cāng)股全部是半導(dǎo)體股票，占基金凈值比例高達(dá)75%。
個(gè)別年輕基金經(jīng)理“嗜賭”
通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)，上述基金有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一是基金經(jīng)理接手管理的時(shí)間不長(zhǎng)；二是基金規(guī)模較小。
以華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金為例，基金經(jīng)理代瑞亮于2020年6月18日上任，從去年三季度開始，就大舉加倉(cāng)軍工股。截至去年三季度，其前十大重倉(cāng)股里有7只軍工股，在四季度更是將前十大重倉(cāng)股全部換成了軍工股。從該基金規(guī)?？?，截至去年底只有1.33億元。
詭異的是，從代瑞亮過(guò)往管理的基金業(yè)績(jī)看，表現(xiàn)一般，其中2016年5月開始管理的華夏高端制造混合基金，截至他2018年初離任，還虧損了9.3%。過(guò)往業(yè)績(jī)乏善可陳，反而讓代瑞亮的持倉(cāng)風(fēng)格變得更為激進(jìn)。
長(zhǎng)盛城鎮(zhèn)化主題基金經(jīng)理代毅，從2018年6月開始管理該基金，截至去年底規(guī)模僅有4600萬(wàn)元。從代毅管理的其他3只基金看，主要重倉(cāng)軍工、新能源和白酒板塊，其中由他單獨(dú)管理的2只基金，規(guī)模分別為3.8億元和1.76億元。
如果說(shuō)基金經(jīng)理管理的多只基金均押注同一板塊，尚可以解釋為基金經(jīng)理的能力圈在同一板塊，那么同一人管理的不同基金分別押注不同板塊，則令人迷惑。東吳基金的周健即是如此，他管理的2只基金分別押注了不同行業(yè)。根據(jù)基金定期報(bào)告，他管理的東吳多策略基金，截至去年底規(guī)模不足3300萬(wàn)元。周健自去年12月16日才接手該基金，短短十來(lái)天，就把前任的持倉(cāng)全部換成了軍工股。他管理的另一只基金東吳配置優(yōu)化基金，則是滿倉(cāng)化工股。該基金規(guī)模更為迷你，截至去年底尚不足1600萬(wàn)元。
除了上述基金經(jīng)理，還有不少新手基金經(jīng)理同樣是高倉(cāng)位買入同一板塊。例如，管理長(zhǎng)城雙動(dòng)力基金的尤國(guó)梁和龍宇飛重倉(cāng)押注軍工股，前者擔(dān)任基金經(jīng)理不足一年半，后者也僅有3年出頭。新華鑫動(dòng)力靈活配置基金的基金經(jīng)理劉彬，擔(dān)任基金經(jīng)理剛剛一年，他幾乎滿倉(cāng)新能源汽車概念股。
是誰(shuí)在助推極致化操作？
初出茅廬的基金經(jīng)理，通過(guò)押注單一板塊的方式豪賭明天正越來(lái)越多。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這種現(xiàn)象讓人擔(dān)憂。多位接受記者采訪的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的投資大咖表示，從歷史表現(xiàn)看，如此押注單一板塊的激進(jìn)操作，最終都會(huì)被證明是在毀滅價(jià)值而不是創(chuàng)造價(jià)值。即使在風(fēng)格契合市場(chǎng)時(shí)能給投資者帶來(lái)回報(bào)，但整體看來(lái)投資者很難賺到錢。
“如此激進(jìn)的操作，相當(dāng)于把基金打造成增強(qiáng)型細(xì)分行業(yè)指數(shù)基金，理論上是有獲取超額收益的可能，但這僅僅是理論上的，因?yàn)樽放醮祟惢鸬耐顿Y者大多會(huì)追漲殺跌，而他們并沒(méi)有擇時(shí)的能力。從歷史表現(xiàn)看，大多數(shù)投資者都是虧錢的。”華南地區(qū)某資深基金經(jīng)理表示。
既然如此操作大多淪為毀滅價(jià)值的行為，為什么這些年輕的基金經(jīng)理仍趨之若鶩？滬上某私募基金經(jīng)理表示，在公募基金相關(guān)利益鏈條上，包括基金經(jīng)理、投資者、基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等，上述各方的利益并不一致。由于相關(guān)各方對(duì)投資認(rèn)知相差巨大，當(dāng)各方利益難以契合的情況下，對(duì)投資認(rèn)知較少的投資者最為不利。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，極致操作的性價(jià)比很高。如果押注成功，就可以吸引市場(chǎng)關(guān)注，進(jìn)而有可能把規(guī)模做大。如果押注失敗，短時(shí)間內(nèi)大概率也不會(huì)下崗，即使下崗了還可以換個(gè)地方接著干。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，如此多的基金經(jīng)理選擇押注單一板塊，從某種程度看，源于諾安成長(zhǎng)混合基金等的“示范”效應(yīng)。管理諾安成長(zhǎng)混合基金的蔡嵩松，極致持倉(cāng)半導(dǎo)體板塊，把諾安成長(zhǎng)基金打造成網(wǎng)紅基金。去年該基金凈值漲幅不足40%，盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，讓很多投資者虧錢，但是規(guī)模實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，2020年底基金規(guī)模已經(jīng)高達(dá)327億元。
“諾安成長(zhǎng)混合基金的規(guī)模增長(zhǎng)，仿佛讓很多基金公司發(fā)現(xiàn)了一條終南捷徑，讓很多基金跟風(fēng)效仿。”上述資深基金經(jīng)理表示。
滬上某基金第三方人士表示，作為服務(wù)普羅大眾的公募基金，采用如此激進(jìn)的操作風(fēng)格，以投資者利益作為押注的籌碼，不僅有悖于公募基金的普惠屬性，也偏離了基金契約。“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，賺錢才是硬道理。那些被打造成網(wǎng)紅的基金，普通投資者其實(shí)很難賺到錢，這樣的基金產(chǎn)品有何意義呢？這些基金經(jīng)理的職業(yè)意義又在哪里？”
（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）
